本报告导读：

    公司公布2018 年年报，各产业板块量质齐升，市占率继续扩张，维持“增持”评级。

    投资要点：

    维持“增持”评级。18 年实现收入102.08亿，同比增长43.89%；归母净利润11.38 亿元，同比增长145.89%，EPS 1.85 元，符合预期。

    我们维持2019-2020 年EPS 2.29、2.62 元，新增2021 年EPS 2.99 元，根据可比公司2019 年平均8 倍PE，上调目标价至18.32（+1.82）元，维持“增持”评级。

    各产业板块量质齐升，市占率继续扩张。18 年实现熟料水泥销售约2430 万吨，同比增长7%，同期江西省水泥产量增速4.7%，公司市占率继续扩张。销售商品混凝土574 万方，同比增长21.67%；销售新型墙材5.56 亿标块，同比增长28.26%；产量销量均创历史新高。

    Q4 盈利高位维持。我们估算18 年出厂均价309 元/吨，同增81 元/吨，吨毛利101 元/吨，同增40 元/吨，吨净利为61 元/吨，同增33元/吨。其中Q4 基本维持了Q3 的历史最高盈利水平，出厂均价340元/吨，同比环比分别增长78、21 元/吨；吨毛利为105 元/吨，同比环比分别增长16、7 元/吨；吨净利为59 元/吨，同比增长16 元/吨。

    新增产能有望2019-2020 年投放，进一步完善布局。公司目前在建3条生产线，万年厂异地搬迁新增2*5100 t/d 熟料生产线及德安县6600t/d 熟料生产线，按照公司规划有望2019-2020 年逐步投产。我们认为随着新产能投放，公司有望进一步优化产能布局，生产经营指标有望进一步提升。

    风险提示：宏观经济下行，原材料成本上涨