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万年青(000789)机构评级研报股票分析报告

 
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万年青(000789)2020年年报点评:业绩保持稳健增长 费用端优化明显

http://www.chaguwang.cn  机构:国信证券股份有限公司  2021-03-30  查股网机构评级研报

收入增长10%,净利润增长8.15%,拟10 派7

    全年实现营收125.29 亿元,同比增长10%,归母净利润14.81 亿元,同比增长8.15%,基本EPS 为1.8568 元/股,其中Q4 营收和归母净利润分别为36.89 亿(-8.9%)和4.57 亿(-0.6%),拟10 派7 元(含税),基本符合预期。业绩增长主要受益于费用端管控效果显著提升。

    费用端优化显著,在手现金充足

    公司全年水泥销量2401.1 万吨,同比下降1.6%,混凝土销量567.7万方,同比减少5.4%。我们测算公司全年水泥吨收入/吨成本/吨毛利分别为310/193/116 元,分别同比减少17/12/5 元,价格下降主要受去年疫情及洪涝因素影响。混泥土方面,全年实现毛利率24.25%,同比提高5.93pct,主要受益于采用成本更低的新材料对天然砂石进行替代。

    报告期内,公司费用端优化显著,期间费用率实现5.81%,同比降低2.44pct,其中销售、管理、财务费用率分别下降1.87/0.44/0.31pct 至1.29%/4.24%/-0.01%,主要受益于管理效能提升和融资结构进一步优化,截至去年末,公司货币资金达到38.78 亿,同比增长29.5%,剔除有息负债后账面净现金20.63 亿,同比增长10.78%,经营性现金流净额22.37 亿,同比小幅降低8.8%,整体仍处较高水平。

    完善产业布局,促进转型升级

    报告期内,公司加强力度完善产业布局,不断优化产业结构,推动转型升级,促进公司未来高质量发展。主业方面,公司完成德安项目建成投产,万年8#熟料生产线点火试运行;上下游产业链方面,瑞金、玉山骨料及商砼项目投产;水泥窑协同固废项目有序推进;其他产业方面,与江铜集团合作探索铜尾矿大规模综合利用路径,同时,赣州物流园项目启动建设,大宗原材料及建材贸易平台已搭建运营。

    江西区域水泥龙头,维持“买入”评级

    公司是江西地区水泥龙头企业,未来将以智能化、绿色化为导向,推进水泥资源并购重组,同时加快商砼区域化布局和产能优化重组推进全产业链发展,其他产业等同步加强建设,预计21-23 年EPS 为2.2/2.4/2.5 元/股,对应PE 为6.5/6.0/5.8x,维持“买入”评级。

    风险提示:项目落地不及预期;区域供给格局恶化;成本增加超预期。

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