本报告导读：

    　　公司公布2021 年中报，整体业绩符合预期，投资收益大幅增加增厚利润，维持“增持”评级。

    　　投资要点：

    　　维持“增持”评级。公司公布2021 年中报，实现营收59.50 亿元，同增11.56%；归母净利润8.27 亿元，同增21.81%，符合市场预期。

    　　我们维持2021-2023 年EPS 预测2.03、2.23、2.41 元，同时维持目标价格16.79 元。

    　　我们估算公司上半年实现水泥熟料销量约1150 万吨，同比增长17.35%，Q2 受台风及降雨影响实现销量约600 万吨，同比下降6%。

    　　我们预计随着三季度天气转好，公司销量增速将回升；同时公司万年厂二线项目有望下半年达产，也有望贡献销量弹性。

    　　Q2盈利受华东大幅降价影响。我们观察到华东区域水泥价格5 月底开始大幅下降，印证我们对于水泥“边际逻辑”弱化的判断。受此影响公司上半年出厂均价约300 元/吨，同比下降30 元/吨，吨毛利为85 元/吨，吨净利为40 元/吨；其中Q2 出厂均价为约295 元/吨，同比下降23 元/吨，吨毛利86 元/吨，吨净利为34 元/吨，同比下降17元/吨。我们注意到8 月开始华东水泥全面提涨，江西第一轮价格大幅提升40-60 元/吨，水泥价格的大幅抬升有望带动三季度盈利恢复。

    　　投资收益大幅增加增厚业绩。公司上半年确认投资收益2.54 亿，同比大幅增长2.25 亿，主要系公司投资的宁波鼎锋明道万年青投资合伙企业（有限合伙）分配金额较去年同期大幅增加所致。

    　　风险提示：产业链延伸不达预期，煤炭价格上行风险。