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万年青(000789)机构评级研报股票分析报告

 
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万年青(000789)2021年三季报报点评:Q3盈利能力回升 但煤价大涨侵蚀利润

http://www.chaguwang.cn  机构:国泰君安证券股份有限公司  2021-10-24  查股网机构评级研报

本报告导读:

    公司公布2021年三季报,整体业绩符合预期,Q3盈利能力回升,但煤价大涨侵蚀利润,维持“增持”评级。

    投资要点:

    维持“增持”评级。公司公布2021 年三季报,实现收入96.34 亿,同增8.99%,归母净利润11.29 亿,同增10.36%,符合市场预期。我们维持2021-2023 年EPS 预测2.03、2.23、2.41 元,同时维持目标价格16.79 元。

    我们估算公司前三季度水泥熟料销量同比增长约11%,其中Q3 同比增长约3%左右。近期江西出台秋冬错峰停产方案,预计随着后续错峰停产开启,公司Q4 销量将出现同比下滑。

    Q3 盈利能力回升,但煤价大涨侵蚀利润。随着9 月江西周边区域受能耗双控政策影响大规模限产限电,水泥价格出现大幅度上涨,我们估算公司前三季度出厂均价约319 元/吨,同降5 元/吨,吨毛利为82元/吨,吨净利为420 元/吨;Q3 出厂均价为约350 元/吨,同比、环比分别提升33、54 元/吨,但成本端煤价大幅上行,吨成本环升63 元/吨至273 元/吨,吨毛利77 元/吨,吨净利为52 元/吨,同升5 元/吨。

    江西秋冬错峰停产及高耗能企业轮停出台,价涨量降预计对公司业绩影响有限。江西近期出台秋冬错峰停产方案,省内水泥企业四季度最多停产达25 天。公司2020Q4 销量约800 万吨,我们估计受错峰、限电等影响,Q4 销量或降至600 万吨左右,同比下降25%;当前我们估算公司出厂均价超480 元/吨,同增130 元/吨,吨净利超100 元/吨,价涨量降预计对公司业绩影响有限。

    风险提示:产业链延伸不达预期,煤炭价格上行风险。

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