投资要点

    　　公司披 露2022 年一季报。实现营收27.36 亿元，同比+0.96%，实现归母净利2.09 亿元，同比-35.64%，扣非后归母净利2.03 亿元，同比-26.56%。

    　　销售净利率10.94%，同比-5.42 个百分点。净利润同比下滑主要系煤价同比上涨所致。

    　　公司2022 年一季度期间费用占比为6.27%，较去年同期+0 个百分点。1）销售费用率1.14%，同比+0.45 个百分点，主要是销售服务费增加所致；2）管理费用率4.64%，同比-0.55 个百分点；3）财务费用率为0.16%，同比+0.15 个百分点，主要为利息费用增加所致；4）研发费用率0.34%，同比-0.05 个百分点。

    　　公司2022 年一季度经营性现金流净额为0.01 亿元，较去年同期+1.24 亿；每股经营性现金流净额为0 元，同比+0.16 元/股。从收、付现比的角度来看，公司2022 年一季度收、付现比分别为105.52%、115.02%，分别较上年同期变动+2.58、-9.51 个百分点。

    　　现金流方面，现金流方面，经营活动产生的现金流量净额0.01 亿元，同比+100.55%；投资活动产生的现金流量净额-2.65 亿元，同比+32.28%；筹资活动产生的现金流量净额0.74 亿元，同比-20.52%。

    　　盈利预测及评级：我们维持盈利预测，预计公司2022-2024 年的归母净利润分别为16.80、17.77 元、18.64 亿元,4 月27 日收盘价对应的PE 分别为5.5、5.2、5.0 倍，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：房地产竣工持续下行，原材料价格大幅上涨，应收账款带来坏账损失的风险、新业务拓展不及预期、竞争加剧导致毛利率下行