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万年青(000789)机构评级研报股票分析报告

 
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万年青(000789):需求偏弱、成本上涨 Q3业绩阶段承压

http://www.chaguwang.cn  机构:中银国际证券股份有限公司  2022-11-02  查股网机构评级研报

公司发布2022 年三季报。2022 1-3Q 公司实现营收83.86 亿元,同减13.0%;归母净利5.67 亿元,同减49.8%;EPS0.71 元。需求、成本承压导致公司业绩下滑,但近期水泥行情边际改善或有望带动业绩回升,维持买入评级。

    支撑评级的要点

    业绩承压明显,现金流下滑:2022 1-3Q 公司实现营收83.86 亿元,同减13.0%;归母净利5.67 亿元,同减49.8%。Q3 公司实现营收25.43 亿元,同减31.0%;归母净利0.75 亿元,同减75.2%。单三季度公司营收净利均有下降,且归母净利降幅更大。2022 1-3Q 公司经营现金流净额为-1.00 亿元,同减117.2%;Q3 经营现金流净额为-0.18 亿元,同减105.3%。

    盈利能力走弱,期间费用率增加:2022 1-3Q 公司综合毛利率为18.13%,同减7.65pct;净利率9.34%,同减7.16pct;期间费用率6.92%,同增0.86pct。

    2022Q3 公司综合毛利率为14.80%,同减6.87pct;净利率3.96%,同减8.38pct;期间费用率8.73%,同增3.05%。

    需求成本均承压:需求端,根据统计局数据,2022 1-3Q 全国水泥产量15.63亿吨,同减12.5%,水泥行业需求下行,公司也受到江西地区水泥需求下滑的负面影响;成本端,煤炭价格持续上涨导致公司利润承压。

    水泥行情边际改善,公司业绩有望回升:9 月下旬以来,随着稳增长政策逐渐落地、地产行业弱复苏,水泥需求出现环比改善,水泥价格开始止跌回升,四季度公司业绩也有望出现边际改善。

    估值

    公司业绩阶段性承压,我们下调盈利预测。预计2022-2024 年公司收入为124.91、134.59、145.16 亿元;归母净利分别为8.62、10.33、11.81 亿元;EPS 分别为1.08、1.30、1.48 元。基建仍是拖底经济的重要抓手,公司作为江西地区水泥龙头企业,需求改善后公司将率先受益,维持买入评级。

    评级面临的主要风险

    基建推进不及预期、煤炭价格持续上涨、区域内协同推进力度弱。

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