公司发布2016 年半年度报告，报告期内实现营业收入52.73 亿元，同比增长22.15%，主要是由于营收占比74.5%的钾肥业务同比增长明显（yoy+29.2%）。扣非归母净利润为1.33亿元，同比下滑60.9%，略低于市场预期，主要是由于海纳PVC 一体化项目转固利息费用化造成亏损扩大，同时销售费用、管理费用同比大幅增加；归母净利润3.29 亿元，同比下降8.76%，主要是由于上半年处置上海富友的房产取得处置收入3.2 亿元。

    　　钾肥业务受益于规模化优势，毛利率同比提升。2016 年上半年氯化钾实现收入39.29 亿元，同比增长29.2%，氯化钾均价（不含税）为1588 元/吨，同比下降78 元/吨，毛利率为73.2%，同比上升1.69 个百分点。上半年实现氯化钾销量247 万吨，同比2015 年上半年的178 万吨增加明显。公司钾肥技术有突破，冬季也能生产，相当于提升了产能，2015 年底定增募投钾肥钾碱项目进展顺利，预计150 万吨钾肥项目、30 万吨钾碱项目投产后产业规模化优势进一步扩大。

    　　化工板块亏损8.57 亿元，其中综合利用化工一、二期亏损5.25 亿元，同比减亏0.93 亿元，主要原因是天然气价格下降及实行“停甲醇、限尿素，停部分公用工程，满负荷运行氯碱系统、热电厂多发电”的工程优化，毛利率同比提升7.37%；海虹ADC 发泡剂项目亏损0.73亿元，同比减亏0.57 亿元，海纳PVC 一体化项目由于转固利息费用化亏损 2.75 亿元，亏损同比扩大2.29 亿元。海虹ADC 处于停产状态，目前积极与韩国锦洋商谈合作事宜以改善盈利状况，同时海纳公司正在进行产品的高端化改造，氢氧化镁项目争取年底实现产能和质量达标，我们认为未来化工板块有望实现减亏。

    　　碳酸锂项目盈利并计划扩产3 万吨，金属镁一体化项目即将投产，助力打造 “美（镁）丽（锂）家（钾）园”。受益新能源汽车行业高景气，公司上半年销售碳酸锂401 吨，实现净利润1653 万元，平均每吨盈利4.12 万元。2015 年1 万吨碳酸锂产能利用率已经突破37%，提升明显，今年7 月份公告与比亚迪合作盐湖提锂扩产3 万吨碳酸锂项目，同时预计金属镁一体化项目明年投产，公司将投放金属镁及镁合金产能，实现打造盐湖生态“美（镁）丽（锂）家（钾）园”。

    　　维持买入评级。我们维持2016-2018 年归母净利润分别为9.36、15.0、18.9 亿，EPS 分别为0.50、0.81、1.02 元，当前股价对应16-18 年PE 为42X、26X、20X，维持“买入”评级。