投资要点

    　　事件：盐湖股份发布2016 年中报，实现营业收入52.73 亿元，同比增长22.15%；净利润3.29 亿元，同比下降8.76%，扣非后净利润1.33 亿元，同比下降60.93%。按18.57 亿股的总股本计算，实现每股收益0.18 元（扣非后为0.07 元），每股经营现金流为0.30 元。

    　　维持“增持”评级。报告期内，公司销售收入同比增长22.15%，主要是由于氯化钾和化工产品销量提升所带动；公司综合毛利率同比上升2.36个百分点；期间费用率同比上升5.36 个百分点。此外，公司处置长期股权产生投资收益2.49 亿元；由于钾肥增值税先征后返优惠停止实施，营业外收入同比减少了3.52 亿元。综合上述，公司净利润同比小幅下降。

    　　分业务看，上半年公司销售氯化钾247.37 万吨，同比大幅增加，钾肥业务销售收入39.29 亿元，同比增长29.2%；业务毛利率稳中小升1.69 个百分点，贡献毛利28.76 亿元，同比增长32%。但考虑到增值税返还优惠停止实施，增值税返还金额同比减少3.39 亿元，公司钾肥业务实际盈利同比下降，是公司业绩下降的主要原因。上半年公司化工板块项目合计亏损8.57 亿元（去年同期亏损约为8.12 亿元）。

    　　盐湖股份是我国钾肥行业龙头企业，公司积极销售创新和降本增效，公司钾肥业务销量有望继续增长。而化工项目生产不断优化，经营情况有望改善。公司积极开拓与相关产业优势企业如比亚迪合作，有望在深化资源利用及市场全方位开拓上取得加速进展。我们维持公司 2016-2018 年 EPS分别为 0.45、0.66 和 0.82 元的预测，维持“增持”的投资评级。

    　　风险提示：化工项目加大亏损的风险；与比亚迪等合作进展慢于预期风险。