一、事件概述

    公司发布2016 年半年报,上半年实现营业收入52.73 亿元,同比增长22.15%,实现利润总额4.41 亿元,较上年同期下降1.13%,归属于上市公司股东的净利润3.29 亿元,同比下降8.76%,实现EPS 0.1773 元/股。

    二、分析与判断

    主业稳定增长,加速专利技术研发

    公司是国内最大的钾肥生产企业,氯化钾的生产和销售仍是公司目前的主要收入来源,上半年氯化钾实现收入39.29 亿元,同比增长29.2%,占营业收入比重的74.5%。在氯化钾出厂价同比下降77.81 元至1588.11 元/吨,钾肥增值税返还政策取消的情况下,公司通过加速科技创新,运用固钾溶转技术等多项专利技术,依靠规模成本优势,适当扩张产能,使氯化钾产品销量较去年同期增长39.21%达到247.37 万吨。但由于钾肥销量增加及单位运费的提高导致销售费用增加,以及矿产资源补偿费等管理费用的增加,在一定程度上降低了净利润。2015 年公司定增募投的150 万吨钾肥项目和30 万吨钾碱项目报告期内已分别完成投资20.38%和67.39%,项目建成后公司核心竞争力将进一步提升。

    综合利用化工一、二期项目减亏,不良资产将被剥离

    综合利用化工一、二期亏损5.25 亿元,较去年同期减亏0.93 亿元,减亏主要原因一是天然气价格从去年11 月份开始价格下降到1.27 元/立方米,二是通过优化生产实现降本减亏。海纳PVC 一体化项目亏损2.75 亿,同比增加2.29 亿元,主要是转固,折旧及财务费用增加,相关装置尚处于完善阶段。水泥在宏观政策影响下销售价格一直在下降,毛利率同比减少27.21%,公司将对百货、房产、水泥等陆续进行剥离。

    受益于新能源汽车增长,碳酸锂项目发展潜力大

    国内新能源汽车呈现井喷式增长,今年上半年新能源汽车累计销售17 万辆,同比增长126.9%。作为汽车动力锂电池主要原料之一的碳酸锂,极大地受益于新能源汽车的持续快速增长。公司地处的察尔汗盐湖锂储量第一,与新能源汽车行业龙头比亚迪的合作有利于实现公司镁锂钾园战略。公司正在加快一万吨优质碳酸锂项目的技术改造,推动三万吨电池级碳酸锂项目建设。下半年在新能源汽车销量稳步提升的带动下,碳酸锂项目有望获得大的发展。

    三、盈利预测与投资建议:

    预计16-18 年EPS 0.43、0.69、0.98 元,对应PE 为47、30 和21 倍。看好公司主业和碳酸锂项目的发展,给予“谨慎推荐”评级。

    四、风险提示:大宗化肥价格波动的风险;碳酸锂项目进度不及预期。