一、事件概述

    　　公司发布2016年三季报，1-9月实现营业收入72.88亿元，同比下降5.17%；实现归母净利润2.6亿元，同比下降52.01%，实现归母扣非净利润0.41亿元，同比下降77.96%；实现EPS0.1401元/股。

    　　二、分析与判断

    　　市场景气低迷，主业静待行业复苏

    　　2016年受国内经济大环境影响，上游原材料、下游农产品行情低迷，导致国内化肥市场景气低迷。2015年9月1日起国家取消钾肥产品增值税先征后返政策，公司同期收到的增值税返还减少4.3亿元，加之钾肥价格下跌，导致公司归母净利润下降明显。公司少数股东损益同比增长191.53%，主要是间接控股子公司蓝科锂业扭亏为盈，今年1-9月实现利润总额5189.12万元。受益于自2016年7月1日起实施的矿产资源税从价计征改革，公司营业税金及附加同比减少31.49%。看好公司2015年定增募投的150万吨钾肥项目和30万吨钾碱项目建成后公司核心竞争力的进一步提升。

    　　公司牵手比亚迪，共建3万吨碳酸锂项目

    　　公司牵手比亚迪成立新公司青海盐湖比亚迪资源开发有限公司，专门从事盐湖资源综合利用产品的开发与加工、销售，将启动3万吨碳酸锂项目建设。据中汽协数据，1-9月新能源汽车累计销售28.9万辆，同比增长100.6%。9月份畅销的新能源汽车Top10中比亚迪独占三席，公司与新能源汽车行业龙头比亚迪的战略合作，将有助于推动公司锂产业的技术、管理、市场与盐湖资源循环利用实现紧密结合，充分发挥各自的技术创新能力、市场开拓能力，进一步增加公司经营效益。与锂资源下游企业加强深度合作和交流，有利于公司实现“镁锂钾园”战略目标。

    　　金属镁一体化项目试车顺利，发展潜力大

    　　公司金属镁一体化项目经过投料试车，已顺利打通工艺流程。30万吨/年钾碱装置已生产出48%氢氧化钾溶液，目前正在进行固碱产品试车；50万吨/年乙炔法PVC装置，已生产出优级品；100万吨/年甲醇装置已产出合格产品，后续公司将根据其总体试车及装置运行情况来提升装置生产负荷，逐步实现装置达产达标。

    　　三、盈利预测与投资建议

    　　预计16-18年EPS0.31、0.37、0.47元，对应PE为62、52、40倍。看好公司主业和碳酸锂项目的发展，给予“谨慎推荐”评级。

    　　四、风险提示：大宗化肥价格波动的风险；碳酸锂项目进度不及预期。