公司近况

    　　因钾肥下游需求低迷，价格走低，我们下调2017/18 年每股盈利预测至人民币0.13/0.15 元，维持回避的评级，下调目标价至12.5 元。

    　　评论

    　　钾肥下游需求低迷，价格走低。目前氯化钾市场价1,840 元/吨，较前期价格下降8%。国内钾肥市场进入淡季，需求不旺是目前主流行情，结算价逐步走低，行业开工率较低。因公司促销力度大，目前销售情况尚且健康，但降价仍给公司利润带来负面影响。目前大合同谈判尚未有实际进展，预计将于6 月份成交。

    　　化工项目短期内难有起色，拖累总体业绩。目前综合利用一、二期部分装置停产，海虹ADC 仍未开工。收到产品价格走低、固定资产减值准备及海纳PVC 一体化项目转固压力，预计短期内化工项目难以为公司贡献利润，拖累总体业绩。目前公司正积极与相关方面磋商研究，以改善项目不利现状。

    　　估值建议

    　　因钾肥价格低迷，我们将2017/18 年每股盈利预测从人民币0.14/0.19 元下调7%/21%至0.13/0.15 元。

    　　目前，公司股价对应2017/18 年112x/95x P/E。我们维持回避的评级，下调目标价22%至12.5 元，较目前股价有12%的下行空间，目标价对应2017/18 年98x/84x P/E。

    　　风险

    　　钾肥价格快速反弹，化工项目取得突破性进展。