2018 年1Q 业绩符合预期

    盐湖股份公布2018 年1Q 业绩：营业收入27 亿，同比上涨27.7%；归属母公司净利润-2.74 亿，对应每股盈利-0.098 元。受在建工程转固及装置停工影响，一季度续亏。

    发展趋势

    化工综合利用项目转固压力大，装置停车难以贡献利润。业绩期内，金属镁一体化项目在建工程转股导致利息费用化，同时化工分公司部分装置停工导致折旧增加，短期内难以开工贡献利润。

    随着公司相关整改的进行，提升综合利用化工项目的造血能力及产能利用率，改善目前的不利局面，公司业绩有望实现大幅扭亏。

    看好钾肥价格底部回升，提供业绩支撑。目前氯化钾市场价维持2,300 元/吨，同比去年同期上涨15%，公司钾肥产能500 万吨，钾肥价格每上调100 元/吨，eps 增厚0.15 元。国际钾肥处于补库存周期，国际货运量加大，亚洲地区采购需求缓增，国际钾肥价格温和上涨。2018 钾肥大合同预计在年中签订，业内预计较2017年仍有一定幅度上调。

    盐湖提锂放量，未来有望稳定贡献利润。目前，碳酸锂价格150,000元/吨，维持高位。自公司一万吨碳酸锂填平补齐工程建成，突破提取锂盐关键技术，顺利实现量产，产量已突破8000 吨/年。目前，公司拟筹划启动5 万吨/年电池级碳酸锂项目，项目建设期约18 个月，已取得青海省经济和信息化委员会备案通知书，未来将为公司再添一重要利润来源。

    盈利预测

    我们维持2018/19e 每股盈利预测-0.22 元/0.11 元不变。

    估值与建议

    公司当前股价对应18/19 年1.7/1.7 倍P/B。维持回避评级和目标价10 元，对应18/19 年1.4/1.4 倍P/B，对比当前股价有20%下行空间。

    风险

    钾肥价格快速反弹；化工项目取得突破性进展。