投资亮点

    　　再次覆盖*ST盐湖(000792)给予跑赢行业评级，目标价32.00元,对应2021年30倍市盈率。理由如下:

    　　公司在完成资产重整和债转股之后，实现了亏损化工资产的剥离，资产质量得到大幅改善。公司目前主营业务为氯化钾和碳酸锂等，钾肥业务迎来景气周期，为公司再次起航带来稳定现金流，而在全球动力电池和储能确定性增长的背景下，碳酸锂业务打开公司十四五成长空间。钾肥量紧价扬，盐湖资源战略意义凸显:公司氯化钾产能500万吨，是世界级的钾肥生产企业之一，较高进口依赖度下公司钾肥供应是维持国内钾肥一定自给的基础。种植业高景气下 2021年全球钾肥需求高位维持，供给紧张驱动国内外钾肥价格迎来自2012年以来最高水平，我们认为公司将充分受益于行业的高景气，而公司钾肥供给作为保障国内粮食安全的关键，其盐湖资源的战略意义凸显。

    　　碳酸锂量价齐升,需求确定性强,价值有望重估:子公司蓝科锂业目前拥有3万吨/年碳酸锂产能(我们预计2万吨有望年底达产)，从目前可采老卤量以及技术水平来看,公司远期具备10万吨/年碳酸锂可开发量。新能源确定性增长趋势下，我们认为中短期锂盐供需紧张格局不变，价格中枢有望提升。我们认为公司具备成本优势,工艺优势以及资源优势,有望成为中国重要的锂盐提供商和实现中国锂资源自给的重要力量。我们与市场的最大不同?市场聚焦于钾肥大幅涨价，以及盐湖提锂放量驱动下的业绩和估值双提升。我们认为公司在维系国内粮食供应安全，以及实现未来国内锂资源自给具有重要意义，与其他化工龙头相比，其估值溢价不仅仅来自于碳酸锂业务的成长性，也来自于其盐湖资源的稀缺性。

    　　潜在催化剂:碳酸锂产能逐步释放，碳酸锂、氯化钾景气继续上行。盈利预测与估值我们预计公司2021~2023年 EPS分别为1.07元、1.27元和1.31元,CAGR为10.8%。公司完成资产重整和债转股之后，造血能力再度恢复。公司作为保障国内粮食供应安全的压舱石，和实现中国锂资源自给的重要力量，我们采用分部估值法，给予钾肥业务约1000亿元估值，碳酸锂业务约740亿元估值。整体给予公司1740亿元估值，对应公司2021年净利润30X市盈率，对应目标价32.0元，我们再次覆盖，给予公司“跑赢行业”评级。

    　　风险

    　　种植业景气下行导致钾肥需求下滑;钾肥绿地项目产能释放超出预期;锂电需求增长不及预期;未决诉讼对公司业绩的影响。