事件:公司发布2022 年Q1 业绩预告,预计2022 年Q1 归母净利润345000万元-355000 万元,比上年同期增长334.98%-347.59%;扣非归母净利润343283万元-353283 万元,比上年同期增长337.34%-350.08%。

    盐湖提锂低成本优势凸显,量价齐增助推锂业务放量。(1)量:据公告,2022 年Q1 碳酸锂产量约0.7 万吨,销量约0.67 万吨,据20/21 年产销推算现有库存约0.4 万吨,公司现有3 万吨碳酸锂产能,随着Q2 盐湖产能加速释放,预期锂业务业绩将进一步提升。(2)价:锂资源供给受限下价格大幅上行,2022 年Q1 电池级、工业级碳酸锂均价依次为42.1、40.2 万元/吨,同比+463.2%、+469.6%。,环比+102%、+108.5%,近期下游受疫情等原因减产等影响,价格或偏震荡,但资源长期紧张状态不改,锂价有望维系高位。

    钾肥价格大涨,利润或持续兑现。(1)价格:钾肥价格持续走高,目前现货价格已达到4920 元/吨,由于俄乌战争还在继续,钾肥供应持续受阻,预计未来数月钾肥现货价格还将进一步攀升。尽管公司出厂价与现货价存在一定折价,但整体趋势一致,据公开的投资者问答,2022 年Q1 售价已达到3500元/吨。(2)产销:氯化钾产销稳定,2022 年Q1 氯化钾产量约114 万吨,销量约145 万吨,单季度消耗库存约31 万吨,目前仍有库存约47.6 万吨,全年销量或有增加。

    轻装上阵,察尔汗盐湖丰富资源或加速变现。察尔汗盐湖总面积5856 平方公里,氯化钾、氯化锂等储量居全国首位,公司现有500 万吨氯化钾产能、规划10 万吨盐湖碳酸锂产能,据《青海建设世界级盐湖产业基地行动方案》,到2035 年,盐湖产业产值达到1200 亿元,世界级盐湖产业基地基本建成,公司或持续受益于盐湖开发政策。另外,生态环境损害赔偿、僵尸企业清算等影响已在2021 年计入当期损益,未来轻装上阵,察尔汗盐湖资源开发或加速。

    投资建议:我们预计公司2021-2023 年实现营业收入分别为144.62、354.52、374.37 亿元,实现净利润42.68、143.44、148.98 亿元,对应EPS分别为0.79、2.64、2.74 元/股,目前股价对应PE 为38.8、11.5、11.1 倍。首次覆盖,给予“增持-A”评级,6 个月目标价36 元/股。

    风险提示:主营产品价格不及预期,需求不及预期,项目进展不及预期