事件概述:7 月14 日公司发布2022 年半年度业绩预告,公司预计2022H1归母净利润为90 亿元~94 亿元,同比增长325.63%~344.55%;扣非归母净利润89 亿元~93 亿元,同比增长323.51% ~342.54%。基本每股收益为1.70 元/股~1.79 元/股。

    分析与判断:

    钾锂价格上涨、产销量逐步释放,2022H1 和Q2 业绩同环比大幅增长。公司2022Q2 归母净利润55 亿元~59 亿元,同比增长316.58%~346.86%,环比增长57.36%~68.80%;扣非归母净利润54.2 亿元~58.2 亿元,同比增长311.54%~341.91%,环比增长55.75%~67.24%。22Q2 业绩变动原因:(1)价:钾、锂价格环比大幅上涨,为公司贡献可观业绩弹性。据 数据,青海盐湖氯化钾(60%粉)Q2 出厂均价为4425.48 元/吨,环比上涨20.00%,青海盐湖氯化钾(57%粉)Q2 出厂均价为4270.65 元/吨,环比上涨20.37%。但6月氯化钾60%粉和57%粉的出厂价已经大幅上行至4880 元/吨和4720 元/吨,或为公司贡献较大业绩增长。工业级碳酸锂Q2 均价为44.57 万元/吨,环比上涨10.6%,但月末价格已经回升至45.55 万元/吨。(2)量:2022H1 公司氯化钾产量约264 万吨,销量约296 万吨;碳酸锂产量约1.52 万吨,销量约1.5 万吨。单季度来看,Q2 公司氯化钾销量151 万吨,环比增长4.1%,碳酸锂销量0.83 万吨,环比增长23.9%。

    锂盐产能快速扩张,未来成长空间打开。(1)产能:公司目前已经形成了“1+2+3+4”共计10 万吨碳酸锂产能规划,其中蓝科锂业一期和二期共计3 万吨碳酸锂产能已经达产,公司和比亚迪合资的3 万吨产能目前还处于中试阶段。同时公司公告扩建4 万吨产能,我们预计权益产能规模在7 万吨左右,相较于目前的建成权益产能1.5 万吨,未来成长空间打开。(2)产品种类:公司现有产能为工业级碳酸锂+电池级碳酸锂,公司未来扩产4 万吨产能包括年产2 万吨电池级碳酸锂+年产2 万吨氯化锂,未来产品品种更加多样化。氯化锂可作为制取氢氧化锂、甚至金属锂等深加工产品的原料,公司未来或在扩产同时提高附加值。

    投资建议:我们认为公司两大主业钾肥和碳酸锂目前都处于高景气之中,钾肥受益于供需矛盾、俄乌冲突,价格有望持续高位;同时碳酸锂受益于下游新能源需求快速增长,未来供需将持续紧张,价格高位持续时间有望超预期。公司拥有中国最优质盐湖之一的察尔汗盐湖,资源禀赋优异、规模庞大、生产成本低,我们认为在钾、锂价格高位之下,公司业绩弹性凸显,我们上调公司2022-2024年归母净利润预测为175.25、178.26、192.28 亿元,以2022 年7 月14 日收盘价为基准,对应PE 分别为9X、9X、9X,维持公司 “推荐”评级。

    风险提示:钾肥、锂盐价格大幅下跌;蓝科锂业投产进度低于预期等。