公司发布2022年 半年报，上半年实现营业收入173.04 亿元，同比大增180.81%，归母净利润91.58 亿元，同比增长333.09%，扣非归母净利润91.18 亿元，同比增长333.88%，经营现金流85.36 亿元，同比大幅增长215.26%。其中，2022 年二季度公司实现营业收入96.87 亿元，同比增长207.95%，归母净利润56.61 亿元，同比高增328.40%，扣非归母净利润56.38 亿元，同比增长328.24%，单季度业绩创历史新高。

    钾肥高景气贡献超预期业绩基本盘。受农产品景气和地缘冲突影响，钾肥价格上半年持续上涨。根据百川，盐湖氯化钾价格多次上调，2022 年一、二季度盐湖60%粉均价分别为3668、4365 元/吨，同比分别增长75.90%、82.15%。高景气中公司响应国家保供号召，出货量同比提升。

    上半年累计生产氯化钾264 万吨，同比增长5.4%；销售氯化钾296 万吨，同比增长12.5%，产销率112%。我们认为钾肥行业中长期角度来看，全球绿地项目审批不确定性较大，棕地项目扩产空间有限，行业供需有望维持较长时间偏紧格局，钾肥价格中枢有望保持高位。

    新能源需求强劲，锂、钠布局创造新的利润增长点。受益于下游新能源车需求带动，碳酸锂上半年价格不断突破新高。全国工业级碳酸锂均价一、二季度分别为40.23 、46.09 万元/吨，同比分别上涨467%、455%。

    随着2 万吨电池级碳酸锂产能爬坡，公司上半年累计生产碳酸锂1.53 万吨，同比增长80.72%，销售碳酸锂1.50 万吨，同比增长101.75%，产销率98%。目前3 万吨产能已达产，新建的4 万吨基础锂盐项目将进一步巩固公司卤水提锂的行业龙头地位。另外公司针对卤水中富含的钠资源，成立了钠资源开发专班，延伸钠资源产业链，我们认为新能源行业的深耕将带来公司新的发展契机。

    暂维持盈利预测，维持“买入”评级。公司上半年业绩超预期，体现了钾锂双龙头的强盈利弹性，目前市值严重低估。暂维持盈利预测，预计公司2022-2024 年实现营业收入291.88、301.98、328.21 亿元，归母净利润163.58、171.13、185.60 亿元，对应PE 分别为9X/9X/8X，维持“买入”评级。

    风险提示：产品价格下降，产能投放不及预期