公司发布2022 年年报：实现营收307.48 亿元，同比+108.06%；实现归母净利润155.65 亿元，同比+247.55%；实现经营活动产生的现金流量净额174.84亿元，同比+266.59%。

    　　氯化钾板块：2022 年产量约580 万吨，销量约494.11 万吨，库存约156.80万吨，其中22Q1/Q2/Q3/Q4 产量分别约为114/150/165/151 万吨，销量分别约为145/151/58/139 万吨。公司落实稳价保供，2022 年钾肥全国市占率达36%以上，国产钾肥市占率达73.2%以上。

    　　碳酸锂板块：2022 年产量约3.10 万吨，销量约3.02 万吨，库存约4156 吨，其中22Q1/Q2/Q3/Q4 产量分别约为0.70/0.82/0.88/0.70 万吨，销量分别约为0.67/0.83/0.94/0.59 万吨。公司抓住全球锂盐市场供需短缺而使得锂价持续上涨的历史性机会，新建2 万吨/年碳酸锂装置全面达产，碳酸锂产量同比+36.53%，销量同比+56.45%。公司始终稳居国内最大盐湖提锂生产企业的市场地位。

    　　2023 年计划生产氯化钾500 万吨和碳酸锂3.6 万吨。公司2023 年工作总基调是“稳中求进”，以科技赋能盐湖产业发展，在加快建设世界级盐湖产业基地中全面实现高质量发展。

    　　“扩大锂”是公司落实青海建设世界级盐湖产业基地的重要举措。公司现有碳酸锂产能3 万吨/年，产能在蓝科锂业体内，蓝科锂业将通过技改来实现实际产量提升；公司2022 年新规划4 万吨/年基础锂盐产能，包括新建年产2 万吨电池级碳酸锂+年产2 万吨氯化锂，项目目前已完成所有项目立项审批手续，预计今年将启动大规模基建，2024 年底建成投产；公司的控股子公司盐湖比亚迪规划建设碳酸锂产能3 万吨/年，项目目前在充分对建设所涉及核心内容进行论证，争取早日开工建设。截至目前，公司盐湖提锂产能总计有10 万吨/年的规划，有望继续实现快速成长，稳居国内盐湖提锂行业龙头的地位；中国锂资源储量丰富，又以盐湖资源为主，公司有望充分享受青海盐湖大开发的战略红利。

    　　风险提示：钾肥和锂盐价格上涨不达预期；碳酸锂扩产进度低于预期。

    　　投资建议：维持“买入”评级。

    　　预计公司2023-2025 年营收为285.38/281.07/277.47 亿元，同比增速-7.2%/-1.5%/-1.3%，归母净利润为130.81/131.78/132.88 亿元，同比增速-16.0%/0.7%/0.8%；摊薄EPS 为2.41/2.43/2.45 元，当前股价对应PE 为9.3/9.2/9.1X。考虑到公司依托察尔汗盐湖得天独厚的资源优势，在国内钾肥和盐湖提锂领域均处于绝对领先的地位，尤其是公司未来在盐湖提锂领域的产能有望实现快速扩张，有望保持极强的成本优势，对于加强国内锂资源自主可控有重要意义，维持“买入”评级。