产品价格回落 及缴纳采矿权出让收益，2023 年利润预计下滑。1 月27日公司发布2023 年度业绩预估，预计2023 年度实现归母净利润76-81亿元，同比下降约51.17%-47.96%。扣非后归母净利润84-89 亿元，同比下降约45.16%-41.90%。2023 年利润下滑，主因碳酸锂及氯化钾价格下降。另外，公司在2023 年三季度将采矿权出让收益18.97 亿元全部计入当期成本费用，扣除所得税费用，影响当期归母净利润16.88 亿元。

    主营产品销量升价格降。2023 年公司实现氯化钾产量约492.6 万吨，销量约560 万吨；碳酸锂产量约 3.61 万吨，销量约3.82 万吨。2023 年电池级碳酸锂年均价25.92 万元/吨，较2022 年下降46.2%。青海盐湖氯化钾（57%粉）2023 年年均价为2768 元/吨，较2022 年下降32.4%。

    4 万吨锂盐项目预计2024 年底投产。公司碳酸锂产能规划为10 万吨，包括蓝科锂业在产碳酸锂产能3 万吨，目前在建的4 万吨锂盐一体化项目产能以及盐湖比亚迪3 万吨碳酸锂产能。2023 年6 月6 日公司4 万吨/年基础锂盐一体化项目正式开工建设，该项目已完成所有立项审批手续，获得环评批复、水土保持方案的行政审批及专项审查工作，项目“三通一平”工作已完成，整体项目按照计划正常推进，预计2024 年底建成并投产。

    投资建议：公司拥有500 万吨氯化钾产能，为国内最大的钾肥生产商。

    同时，公司拥有碳酸锂在产产能3 万吨，成为全国立业第三，盐湖提锂第一，公司在建4 万吨碳酸锂产能预计24 年底投产。预计公司营业收入有望在2023-2025 年达到244.57/195.90/219.90 亿元，归母净利润分别为79.82/66.88/76.85 亿元，EPS 分别为1.47/1.23/1.41。首次覆盖给予公司“增持”评级。

    风险提示：项目建设进度不及预期，钾肥或锂盐产品大幅下跌。