投资要点

    　　2023 年，公司实现营业总收入215.79 亿元，同比下降29.80%；归母净利润79.14 亿元，同比下降49.17%；扣非归母净利润87.24 亿元，同比下降43.15%；经营活动产生的现金流量净额为121.05 亿元，同比下降30.78%。

    　　单季度看，2023Q4 实现营收57.89 亿元，同比-19.57%，环比-0.77%；实现归母净利润23.14 亿元，同比-33.64%，环比+360.96%，环比提升较大主因公司缴纳采矿权出让收益影响Q3 归母净利润。

    　　公司氯化钾2023 年销量同比+13.33%

    　　2023 年公司氯化钾产量约492.6 万吨，同比-15.07%；销量约560 万吨，同比+13.33%。库存量67.2 万吨，同比-57.62%。公司氯化钾总体产量稳定。根据公司披露，2023 年全年氯化钾单吨营业成本为1270.6 元/吨。

    　　公司碳酸锂2023 年销量同比+24.62%

    　　2023 年公司2023 年碳酸锂产量约3.6 万吨，同比+16.28%；销量约3.76 万吨，同比+24.62%。库存量2619 吨，同比-36.98%。根据公司披露，2023 年全年碳酸锂单吨营业成本为4.7 万元/吨，公司营业成本上升主因承担矿业权出让收益金。

    　　公司新项目稳步推进

    　　公司 4 万吨 / 年基础锂盐一体化项目，于2023 年 3 月 24 日取得海西蒙古族藏族自治州生态环境局批复，新建 4 万吨基础锂盐一体化项目预计 2024 年底建成，届时公司将进一步巩固国内盐湖提锂龙头地位。此外，公司钾肥以“走出去”为战略关键点，稳步推进对非洲、东南亚等境外矿资源项目合作开发，推动建立稳定的境外资源接续地，向国外输出标准、技术、装备、服务，稳步提升钾肥及镁、锂产品全球市场占比和影响力。

    　　盈利预测与估值

    　　公司坐拥国内优质锂资源，锂盐新项目有望年底建成，公司龙头地位稳固，成长性明显。因目前锂价相比2023 年均价大幅降低，我们下调公司利润。我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为76.5 亿元、83.1 亿元 、92.1 亿元，分别同比-3.3%、 +8.6%、+10.9%。 EPS 分别为1.41/ 1.53/ 1.70 元/股， 对应的 PE 分别为11.7/ 10.8/ 9.7 倍，维持公司买入评级。

    　　风险提示

    　　新能源汽车销量不及预期， 公司项目推进不及预期，锂价大幅波动。