事件:

    　　2026 年3 月30 日，盐湖股份发布2025 年年报：2025 年实现营业收入155.01 亿元，同比+2.4%；实现归母净利润84.76 亿元，同比+81.8%；实现扣非归母净利润84.11 亿元，同比+91.1%；销售毛利率57.86%，同比+6 个pct；销售净利率57.72%，同比+25.25 个pct；经营活动现金流净额为101.61 亿元。

    　　2025 年Q4 单季度，公司实现营业收入43.91 亿元，同比-6.3%，环比+1.4%；实现归母净利润39.73 亿元，同比+161.0%，环比+99.9%；扣非后归母净利润39.17 亿元；经营活动现金流净额为13.02 亿元。销售毛利率为54.50%，同比+8.45 个pct，环比-7.77 个pct；销售净利率93.62%，同比+61.25 个pct，环比+44.51 个pct。

    　　投资要点:

    　　2025 年业绩稳健增长，钾肥价格同比上升

    　　2025 年度，公司实现营业收入155.01 亿元，同比+2.4%；实现归母净利润84.76 亿元，同比+81.8%；主要由于氯化钾产品价格较上年同期有所上升，碳酸锂产品价格下半年逐步回暖，整体带动公司业绩同比实现增长；此外，公司凭借在盐湖资源综合利用领域的持续技术突破、稳定的研发投入力度及突出的创新成果，顺利通过高新技术企业资格复审。依据相关规定，公司在2025 年末对可抵扣暂时性差异确认递延所得税资产，导致公司净利润增加。

    　　2025 年，分产品来看，公司氯化钾销量381.47 万吨，同比-18.4%。碳酸锂销量4.56 万吨，同比+9.6%；价格方面，2025 年，氯化钾不含税均价3153.59 元/吨，同比+25.8%。碳酸锂不含税均价63868.42 元/吨，同比-13.6%。

    　　2025Q4 公司归母净利润为39.73 亿元，同比+24.51 亿元，环比+19.85亿元。从毛利来看，2025Q4 公司毛利同比/环比分别+2.35/-3.04 亿元。

    　　从费用端来看，管理费用同比/环比分别+2.56 亿元/+2.75 亿元；所得税同比/环比分别-28.35 亿元/-27.64 亿元，主要由于公司顺利通过高新技术　　企业资格复审，2025 年末对可抵扣暂时性差异确认递延所得税资产。

    　　央企赋能提速盐湖资源整合，全球布局驱动产业升级2025 年，公司实际控制人由青海省政府国资委变更为中国五矿，标志着公司正式纳入央企运营体系，为公司“十五五”期间发展注入核心动力。依托中国五矿央企属性下的全球资源整合能力与国际市场运作经验，将为公司海外盐湖资源开发、国内矿产资源并购提供重要支撑；借助中国五矿全国化与全球化产业布局优势，公司可进一步吸引盐湖化工、锂钾资源开发领域高端人才，深化上下游产业链、技术、市场的协同联动，推动生产运营精细化管理升级与盐湖产业低碳转型进程。未来公司将加快“走出去”步伐，积极在境内外布局钾、锂矿资源的获取，加大在产业链上下游和价值链高端环节的延伸布局。致力于打造资源富足、产品卓越、品牌卓著、创新领先及治理现代的盐湖产业“航母”，引领资本、技术和人才深耕本土、走向全球，大幅提升公司在全球盐湖市场的影响力。

    　　盈利预测和投资评级预计公司2026/2027/2028 年营业收入分别为227.68、257.82、285.60 亿元，归母净利润分别为111.08、126.75、135.24 亿元，对应PE 分别为18、15、14 倍，考虑公司主营产品盈利能力强，维持“买入”评级。

    　　风险提示新产能建设进度不达预期；新产能贡献业绩不达预期；原材料价格波动；环保政策变动；经济大幅下行；行业竞争加剧风险；国际业务拓展风险；外汇汇率波动风险。