公司发布2025 年年报：实现营收155.01 亿元，同比+2.43%；实现归母净利润84.76 亿元，同比+81.76%。公司于25Q4 实现营收43.91 亿元，同比-6.29%，环比+1.40%；实现归母净利润39.73 亿元，同比161.05%，环比+99.87%。Q4利润环比大幅提升，主要系由于公司顺利通过高新技术企业资格复审，在年度末对可抵扣暂时性差异确认递延所得税资产，使得公司净利润增加。

    　　氯化钾：2025 年氯化钾产量为490.02 万吨，销量为381.47 万吨。公司目前拥有察尔汗盐湖约3700 平方公里和一里坪盐湖422.73 平方公里的采矿权，氯化钾产能达530 万吨。2025 年公司最大限度提升加工系统回收率，钾资源综合回收率有明显提升；强化水耗、能耗指标考核，氯化钾单位产品综合能耗同比下降，用水降幅达到27%，设备完好率保持在95%以上，氯化钾含量95%以上产品占钾肥全年产量比重达到85%。

    　　碳酸锂：2025 年碳酸锂产量为4.65 万吨，销量为4.56 万吨。公司依托察尔汗盐湖丰富的锂资源储备，持续加码盐湖提锂项目，4 万吨锂盐项目于2025年9 月底建成并投料试车，另外公司于今年年初完成五矿盐湖的收购，五矿盐湖已建成碳酸锂产能1.5 万吨/年。公司多个盐湖提锂项目有望发挥协同效应，技术互补，单位成本有进一步优化的空间。

    　　集团赋能，加快建设世界级盐湖产业基地：中国盐湖于2025 年初成为公司的第一大股东，中国五矿成为公司的实际控制人。目前，中国五矿及其一致行动人合计持有公司29.99%的股权，对公司的控制力进一步增强。盐湖股份作为中国盐湖旗下最重要的盐湖开发平台，将积极融入控股股东的发展战略，加强盐湖全产业链布局和资源整合，紧盯资源项目获取，加快放大钾锂资源产业规模。

    　　风险提示：钾肥和锂盐价格上涨不达预期；碳酸锂扩产进度低于预期。

    　　投资建议：维持“优于大市”评级。

    　　预计公司2026-2028 年营收分别为252.71/265.10/277.49( 原预测186.62/201.49/-)亿元，同比增速63.0%/4.9%/4.7%；归母净利润分别为97.15/103.92/110.68( 原预测74.51/81.04/-) 亿元， 同比增速14.6%/7.0%/6.5%；摊薄EPS 为1.84/1.96/2.09 元，当前股价对应PE 为20/18/17X。考虑到公司依托于察尔汗盐湖得天独厚的资源优势，在国内钾肥和盐湖提锂领域均处于绝对领先的地位，未来有望融入中国盐湖集团的发展战略，加快建设世界级盐湖产业基地，对于加强国内钾锂资源自主可控有重要意义，维持“优于大市”评级。