本报告导读：

    　　公司与三亚市政府签署合作协议，将在旅游产品、IP 打造等多方面合作，公司优质目的地旅游及免税业务布局有望加速。

    　　投资要点：

    　　海南旅游及免税业务发展加速，增持。维持公司2019-2021 年EPS 为0.21/0.22/0.24 元，考虑公司与三亚市政府深度合作，海南优质目的地旅游及免税资源端布局将加速，打开公司业务发展空间，给予2020年43xPE 估值，高于行业平均的40x，提升目标价至9.46 元。

    　　事件：3 月18 日凯撒旅业与三亚市政府签署合作协议。双方将共同推进旅游业务合作，高效整合三亚市旅游、产品和市场等资源要素。

    　　凯撒将为三亚经济注入新动能，三亚市政府将支持凯撒的旅游免税业务发展。根据合作协议，双方将共同推进旅游业务合作，主要包括：①凯撒将为境外游客提供高端入境旅游产品；②为国内游客提供高端国内精品游、康养度假游产品；③凯撒与三亚市政府合作，打造具有国际知名度的文体IP。同时，三亚政府将通过产业基金支持凯撒重点项目，支持凯撒在三亚的旅游、免税业务发展。

    　　此前大股东转让股权引入战投，要素资源布局加速。近期控股股东凯撒世嘉转让1.66%的股份引入建投华为作为战略投资者。公司在创始人重新成为实际控制人后加速向产业链要素端布局，定位旅游全产业链公司，包括对境外旅行社的投资和收购，以及对境外当地生活服务的相关业务投入。近期公司在海南成立了海南免税集团，希望切入免税市场，与公司现有业务形成闭环。本次与三亚市政府的合作将进一步加速公司在海南优质目的地资源布局。

    　　风险提示：宏观经济持续波动风险，目的地突发事件影响出境游客流。