2020 年归母净利润同比下滑656%，低于此前业绩预告2020 年，公司营收16.15 亿元/-73%，归母业绩亏损6.98 亿元/-656%，扣非业绩亏损7.63 亿元/-1137%，低于此前业绩预告，系易生金服权益亏损扰动，EPS 为-0.87 元。Q4 单季，公司营收4.27 亿元/-67%，归母业绩亏5.05 亿元/-458%，扣非业绩亏损5.61 万元/-526%，Q2-4收入增速分别-91%/-85%/-67%，国内疫情向好，公司经营逐季回暖。

    疫情影响主业经营承压，预计出境游复苏拐点尚需时日2020 财年，1）旅游服务营收10.39 亿元/-79%，营收占比64%/-17pct，其中公民批发收入1.80 亿元/-60%、公民零售5.92 亿元/-83%、企业会奖收入2.67 亿元/-72%，板块业绩亏损2.46 亿元；2）配餐业务营收4.68 亿元/-57%，营收占比29%/+11pct，其中航空配餐3.22 亿元/-59%、铁路配餐1.47 亿元/-51%，整体配餐业务预计亏损在千万级。

    3）系统集成销售、信息服务收入7192 万元/+106%；4）食品饮料服务收入3471 万元。期内毛利率为19%/-2pct，疫情下主业承压而成本刚性。净利率为-44%/-46pct，部分受联营公司确认投资损失影响（参股20%易生金服带来2.95 亿元权益亏损）。期间费率为44 %/+26pct，其中管理/销售/财务/研发费率分别同增10.7/9.5/4.4/1.8pct。

    再融资计划预计会有调整，未来发力国内游与新零售市场公司前期发布再融资预案，拟锁价发行引入宿迁涵邦、华夏人寿等战略投资者，但后续监管部门对于战投认定规则趋严，参考其他上市公司审批节奏，我们预计本次再融资计划需要作出对应调整。目前海外疫情尚未控制得当，公司未来重点发力国内游与新零售领域，如与三亚合作推出短途接驳服务，推出新零售业态（觅MI LOUNGE）等，新业务的推出有望部分冲抵主业需求受抑制的业绩影响。

    风险提示：疫情防控低于预期；股东风险；汇率风险；商誉减值等。

    出境游主业恢复仍需时日，暂下调公司至“增持”评级预计出境游恢复仍需时间，预测公司21-23 年EPS- 0.06/0.13 /0.20元，对应22-23PE 估值74/48x，暂下调公司至“增持”评级，后续关注海外疫情防控进展及国内游与新零售推进进程。