事件描述

    　　酒鬼酒发布2022 年三季报：公司2022 前三季度营业总收入34.86 亿元（+32.05%），归母净利润9.72 亿元（+34.98%），扣非净利润9.7 亿元（+35.14%）。其中Q3 营业总收入9.49 亿元（+2.47%），归母净利润2.54 亿元（+21.12%），扣非净利润2.54 亿元（+21.18%）。

    　　事件评论

    　　收入保持正增长，利润增速环比加速：公司2022 前三季度营业总收入34.86 亿元（+32.05%），归母净利润9.72 亿元（+34.98%），扣非净利润9.7 亿元（+35.14%）。其中Q3 营业总收入9.49 亿元（+2.47%），归母净利润2.54 亿元（+21.12%），扣非净利润2.54 亿元（+21.18%）。单三季度在去年较高基数背景下整体收入依然实现正增长，彰显公司较强的经营韧性。从合同负债情况来看，酒鬼酒2022 年前三季度营业收入+△合同负债为24.49 亿元(+0.31%)，其中2022Q3 营业收入+△合同负债为7.38 亿元（+28.37%）。合同负债波动预计主要系回款节奏的季度间波动，过去四个季度公司营业收入+△合同负债为40.61 亿元（+35.06%）。

    　　现金流稳定，盈利能力稳步提升。公司2022 年Q3 归母净利率同比提升4.12pct 至26.77%，毛利率+2.48pct 至81.73%，期间费用率-3.95pct 至29.95%，其中细项变动：

    　　销售费用率（-2.49pct）、管理费用率（+0.63pct）、研发费用率（-0.09pct）、财务费用率（-2.01pct），营业税金及附加的占比（+0.71pct）。三季度在产品结构及费用优化下，毛销差提升较快。2022Q3 公司销售收现8.7 亿元，同比增长21.82%，过去四个季度公司销售收现42.42 亿元，同比增长20.1%，现金流整体表现稳定。

    　　双轮动格局基本形成，未来有望实现稳健增长。短期来看，酒鬼酒在全国各大区开展“决胜终端，动销会战”的冬季专项活动，全力以赴推进市场动销，为经销商赋能减负、提质增效，为圆满完成年度收官及明年开门红打下坚实的基础。中长期来看，我们认为，酒鬼酒有高端酒加持，内参酒鬼双轮动格局已经基本形成，且具备香型差异化的竞争优势。同时，公司有大本营市场造血，未来有望穿越次高端的周期性波动，实现稳健增长。预计公司2022/2023 年EPS 为3.62/4.77 元，对应最新PE 为28/22 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、宏观经济波动风险；

    　　2、竞争格局恶化风险等。