本报告导读：

    　　中重卡有持续增长点，一汽解放盈利能力仍有修复空间。

    　　投资要点：

    　　投资建议：维 持“增持”评级，下调目标价至8.58元。我们认为:一汽解放业绩随国内重卡景气度改善明显，后续经营改善、出口等带来长期成长。预计公司2026/27/28 年EPS 分别为0.3（-0.09）/0.64（+0.05）/

    　　0.82(+0.06)元。参考可比公司，我们给予一汽解放2026 年1.54x PB，目标价8.58 元（原为9.04 元），维持“增持”评级。

    　　一汽解放2026 年一季度业绩承压。26Q1 公司营收187.8 亿元，同比+30.9%，环比+0.5%；26Q1 归母净利润1.0 亿元，同比+241.8%，环比-71.8%。26Q1 公司毛利率5.3%，同比+1.5pct，环比-5.6pct；净利润率0.6%，同比+0.4pct，环比-1.4pct。盈利能力同比有所提升，但环比出现回落。

    　　中重卡国内销量领先，盈利能力有望逐渐修复。根据第一商用车网，一汽解放2026 年一季度总体销量5.76 万台，市场份额18.1%，同比+6%。根据一汽解放公众号，公司2026 年3 月单月批发、终端双双突破3 万辆，中重卡终端份额以25%稳居行业第一，实现同比、环比双提升； 在牵引车/ 载货车/NG 车市场终端份额达到27.2%/32%/33.1%，同比分别提升1.1/2.5/4.5pct，均在行业排名第一；在11 个区域终端份额排名第一。我们认为：一汽解放国内中重卡规模领先，长期看规模效应有望逐渐提升公司的盈利能力。

    　　解放动力出海持续高增长。根据一汽解放公众号，解放动力海外业务交出亮眼成绩单，发动机销量同比增长14%，变速箱销量同比增长23%，以硬核实力和全球化布局能力，在国际市场持续突围，跑出中国品牌出海加速度。我们认为：一汽解放纵向一体化布局深厚，旗下高附加值业务较多，整车与零部件协同出海，有望不断增厚公司产业链在全球的附加值。

    　　风险提示：全球商用车销量不及预期，原材料价格大幅上涨。