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四川九洲(000801)机构评级研报股票分析报告

 
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四川九洲(000801)深度报告:机顶盒与空管产品需求向好 真成长可期

http://www.chaguwang.cn  机构:东兴证券股份有限公司  2017-06-12  查股网机构评级研报

  报告摘要:

      四川九洲实际控制人为绵阳市国资委,公司是四川九洲电器集团唯一上市公司平台,目前主营业务包括数字电视终端设备及宽带网络设备、军民用空管系统及设备和物联网业务三大板块,营收占比90%。

      “三网融合”带动机顶盒产品放量,出口市场稳定增长。广电领域存量有线用户数字化整转带动数字机顶盒市场约350 亿,高清机顶盒替代趋势明显;IPTV 用户2016 年新增6000 万,电信运营商用户渗透率不断提升,2017 年网络机顶盒市场超250 亿元;全球机顶盒行业处于快速放量阶段。目前公司机顶盒销量行业前三,出货量占比12%,IPTV 领域与电信等运营商合作密切,40%产品出口,2017 年国内市场增速有望达30%,出口市场预计有10%左右的稳定增速,整体毛利率有望触底回升。

      二次空管雷达“军民融合”,看好ADS-B 通航市场应用。公司产品在军航空管市场占比80%,战斗机、直升机等航空器列装加速,军事航空活动范围和频次提升,对二次雷达地面站、机载应答机需求持续稳定;“十三五”期间民航空管系统建设整体投资需求达500 亿元,公司已完成系列空管产品民航取证,将受益新机场建设、设备更新换代和国产化替代,成长空间可期;ADS-B 在航路及终端区监视补盲、通航领域应用市场广阔。整体板块未来三年有望获得15%以上增速。

      军事物流信息化和智能安防业务支撑物联网业务稳定增长。公司智能安防业务针对电信运营商、公安、交通等行业提供了完整解决方案,有望不低于行业13%平均增速。随着军改影响消除,军事物流信息化建设对物联网业务的订单和盈利水平形成拉动。

      预计公司2017-2019 年EPS 为0.24/0.28/0.32 元,对应PE 分别为32.55/27.49/24.34 倍,公司估值目前处于历史底部,2017 年业绩反转预期强烈,考虑到中长期国企改革预期,首次覆盖,给予公司“推荐”评级。

      风险提示:数字电视终端市场竞争加剧;民航、通航市场增速不及预期。

   

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