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四川九洲(000801)机构评级研报股票分析报告

 
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四川九洲(000801):22年业绩稳步增长 积极提升产品优势

http://www.chaguwang.cn  机构:国联证券股份有限公司  2023-04-27  查股网机构评级研报

  事件:

      2023年4月,公司发布2022年年报和2023年第一季度报。2022年,公司实现营收38.85亿元,同比增加9.61%;实现归母净利润1.98亿元,同比增加36.55%,业绩符合预期;扣非后净利润1.36亿元,同比增加29.87%。2023年一季度实现营收9.24亿元(同比+11.05%),扣非归母净利润0.32亿元(同比+52.83%)。

      各项业务稳定推进,业绩呈现增长趋势

      2022年,公司电子制造业务营收38.47亿元,同比+9.60%,其中公司智能终端产品同比增加分别为11.78%,空管产品同比增长17.35%,主要系公司不断加强创新平台建设和企业核心资质获取;其他业务营收0.38亿元,同比+11.06%。毛利率方面,智能终端产品为15.65%,同比+1.77pct;空管产品为39.79%,同比+1.63pct;微波射频产品为49.43%,同比+6.35pct。2022年公司引进先进管理模式,加快研发成果转化,业绩呈现稳定增长。

      核心产品优势明显,业绩有望持续提升

      智能终端方面,公司拥有广电业务领域核心技术,空管产品业务与微波射频业务参与国内军品市场建设,是国内最大的军、民用空管系统及装备科研生产基地。22年公司智能终端产品市场份额位居行业前列、空管产品市场影响力持续扩大,微波射频产品订单不断优化,业绩有望持续提升。

      盈利预测、估值与评级

      考虑到公司是民用空管设备领域的核心供应商,同时C919飞机后续订单量的增加,我们预计公司2023-25年营业收入分别为43.07/48.24/54.77亿元( 23-24 年原值为38.99/41.39 亿元) , 对应增速分别为10.88%/11.99%/13.55%,归母净利润分别为2.44/3.18/3.99亿元(23-24年原值为2.05/2.35亿元), 对应增速分别为23.45%/30.30%/25.47%,三年CAGR为26.37%,EPS分别为0.24/0.31/0.39元/股,对应PE分别为29/22/17倍。鉴于公司业务受益于“十四五”国防装备发展,根据相对估值法,参考可比公司估值,我们给予公司2023年36倍PE,公司对应目标价8.64元。维持 “买入”评级。

      风险提示: 智能终端领域市场竞争加剧,军品订单波动风险。

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