业绩概述:2013年上半年,公司实现营业收入3.56亿元,同比增长249.97%;营业利润14,277万元,同比增长1904.12%;归属母公司所有者净利润10,053万元,同比增长29810.97%;基本每股收益0.183元。

    基本面描述。公司属铁岭市政府为开发铁岭新城而专门成立的政府融资平台,主要负责土地一级开发。铁岭新城规模面积约为22平方公里,功能定位是铁岭市和铁岭县的行政中心、沈阳经济区的旅游休闲度假中心,为沈阳700多万人口和沈铁工业走廊中的专用车生产基地、东北物流城、北方金融后台服务基地以及辽宁职业教育基地等150万产业区人口提供规模化、现代化和适宜人居的生活服务配套区域。

    土地开发业务发力助推业绩靓丽。回顾一季度,公司净利润出现亏损的原因是:1、东北地区特殊的气候特征,公司的土地销售量随季节波动影响较大,多数集中在下半年销售,一季度没有土地成交;2、公司下属公用事业公司折旧较大。上半年公司业绩暴增主要是报告期内土地一级开发收入较上年同期增加所致,数据显示,期内公司实现一级土地开发收入3.5亿元,同比增长267.2%,毛利率达到58.36%。

    期间费用控制良好。期内公司期间费用率16.11%,同比下降24.88个百分点。其中,销售费用率1.86%,同比下降0.3个百分点;管理费用率7.52%,同比下降10.81个百分点;财务费用率6.73%,同比下降13.77个百分点。

    未来的成长性有待观察。公司曾表示:随着哈大高铁的正式通车,高铁火车站(铁岭西站)正式落户铁岭新城区,公司作为土地一级开发商将会迎来难得的发展机遇;而国内一线品牌开发商进驻铁岭新城区,也将给市场带了较大的溢价空间。但从目前市场的表现来看,高铁的开通并未对房价起到显著拉升作用,且当地房地产存在实际需求不足,商业配套缺乏等相关情况,因此公司未来能否维持高成长性有待检验。

    完成2013年利润承诺仍需努力。公司的前身是中汇医药,重组过后,铁岭财政资产经营有限公司持有1.89亿股(持股比例为34.37%)。根据铁岭财经等几方股东的承诺,公司2013年度净利润需不低于 7.39亿元,考虑到上半年1.01亿元的净利润,这就意味着下半年公司还需要实现6.38亿元。

    我们预计公司2013-2014年的每股收益分别为1.35元、1.02元,按2013年8月1日收盘价来测算,对应动态市盈率分别为7倍、9倍。考虑到公司是国有背景的城市综合运营商且受益农村城镇化,因此维持“增持”的投资评级。

    风险提示:房地产调控时期,项目销售不佳导致收入减少;地方财政支出压力较大,项目结算回款存在不确定性。