原材料大幅涨价,净利润下滑,基本符合市场预期

    2017 年第一季度公司实现营业收入16.5 亿元,同比下滑1%,归母净利3080 万元,同比下滑79%,毛利率13.7%,同比减少8.7pct,净利率2.2%,同比减少7.5pct。一季报与业绩预告相符,基本符合市场预期。2017Q1 收入增速放缓,原因:2016 年同期海外市场如印度大规模整转,导致销售出货大幅增加,基数较高;由于原材料涨价太快,公司有意控制提价幅度小的订单。净利润同比大幅下降,原因:原材料存储芯片DDR3、EMMC FLASH供应极其紧张,大幅涨价,导致成本上升、毛利率下滑。相比于同行,公司的收入和盈利表现仍处于较好的水平。

    针对原材料上涨已有对策,预计2017 年下半年盈利能力将有望恢复

    针对原材料价格上涨,公司已经采取相应措施:1)与供货商达成更加紧密的战略合作关系,保证供货;2)加强研发和技术替代,寻找可替代的新方案以及新的原材料,降低成本;3)针对运营商市场,提高供货单价;4)推出新品,推动产品结构升级,提升盈利能力。所以,我们认为,2017年下半年盈利能力将有望恢复。

    用户运营、VR、汽车电子业务布局蓝海

    公司自主品牌OTT 盒子累积用户,未来运营市场广阔。通过与腾讯独家合作开拓VR 市场,预计VR 游戏机今年内将推出。汽车业务由后装市场转向前装中控系统、智能驾驶舱相关产品和辅助驾驶系统。我们认为,这些业务都属于未来市场前景广阔的蓝海,公司提前布局,未来有望享受行业红利。

    机顶盒龙头转型值得期待,“谨慎增持”评级

    我们预计2017-19 年净利润分别为5.1/5.7/6.4 亿元,同比增长5%、11%、14%,对应2017 年PE 为26 倍,给予“谨慎增持”评级。

    风险提示:出口下滑;机顶盒行业销量下滑。