一、事件概述

    　　近期，创维数字发布公告：全资子公司深圳创维数字技术有限公司（以下简称“深圳创维数字”）拟与扬智科技股份有限公司（以下简称“扬智科技”）投资设立深圳天辰半导体有限公司、深圳天辰投资合伙企业（以下简称 “合伙企业”）。

    　　二、分析与判断

    　　联合扬智科技设立合资公司，切入半导体芯片设计领域

    1、合资公司出资情况：深圳创维数字出资0.5 亿元（持股50%），扬智科技出资0.4 亿元（持股40%），合伙企业出资0.1 亿元（10%）。合伙企业由深圳创维数字与扬智电子分别出资400 万元，自然人郑企翔出资200 万元投资设立。合资公司主要面向国内智能产品市场，从事半导体芯片设计业务。

    　　2、扬智科技（3041.TW）是台湾上市公司，主要从事数字机顶盒系统芯片设计，产品具有集成度高、可靠性强、客户服务周到与成本效益等优势，全球有数百个付费电视运营商采用扬智的解决方案。联发科是扬智科技的第一大股东。

    　　3、我们认为，公司是家庭智能机顶盒产品的领先供应商，借助扬智科技在芯片设计方面深厚的行业经验和公司在智能硬件领域的积淀，设立合资公司将有利于优化公司供应链管理，降低公司的原材料成本，提升公司的产品竞争力，实现芯片与下游整机业务的联动发展。

    　　重申观点：订单需求旺盛，机顶盒产品已开始涨价，毛利率将逐季改善，盈利将持续向好

    　　1、公司正积极采取如下措施：系统性优化及调整公司的供应链体系于能力，深化与关键原材料供应商的战略伙伴关系；提高对客户的销售单价，目前运营商市场获取的新订单已逐渐、陆续提高了产品的供货单价。目前原材料DDR3、EMMC FLASH 已恢复正常供应，能够满足出货订单的需求。

    　　2、我们认为，公司拥有产能大、市场份额高、品牌、产品性能突出等优势，在保证可靠性、质量、性能的情况下，通过保障关键原材料和提高新订单的产品售价，原材料成本将能够向下游持续传导，毛利率将能够持续改善，盈利将持续向好。

    　　三、盈利预测与投资建议

    　　根据公司战略，未来创维数字将聚焦机顶盒、汽车智能系统、智能制造以及与上述业务相关的运营服务等四个方面。我们尤其看好公司在汽车智能系统领域的发展。当前，公司已将汽车电子业务提升到战略发展高度，投入资源，集中研究开发汽车前装中控系统、智能驾驶舱相关产品和辅助驾驶系统。其中，汽车电子的中控智能系统是公司2017 年重点项目，预计今年将有两家前装厂家实现批量销售。

    　　虽然当前机顶盒业务拖累公司2017 年业绩增长，但我们仍然期待公司经营策略的调整将使得负面影响消除到最低程度。同时，我们也看好公司在汽车电子业务的发力，有望带来新的业绩增长弹性。预计公司2017～2019 年EPS 分别为0.36 元、0.52元、0.75 元，可给予公司2017 年40~45 倍PE，未来12 个月的合理估值为14.40～16.20元，我们仍然维持公司“强烈推荐”评级。

    　　四、风险提示：

    　　1、原材料成本上涨；2、客户认证进度低于预期；3、新产品研发进度缓慢。