事件：创维数字发布2021 年一季报。2021Q1 公司实现收入22.2 亿元，YoY+29.8%；业绩1.6 亿元，YoY+104.5%。创维收入相比2019Q1 提升8.2%，略超我们此前的预期。虽然创维Q1 业绩受成本提升的压力较大，但随着疫情逐步得到控制，公司收入快速增长，略超我们此前的预期。但中长期来看，公司在机顶盒市场的地位稳固，在超高清领域仍将持续发展，且宽带网络通讯连接设备迎来发展机遇，待宏观环境改善，公司有望迎来景气上行周期。

    　　Q1 收入快速增长：受疫情影响，2020Q1 公司收入下降较多。随着疫情逐步得到控制，需求呈现复苏态势，2021Q1 公司收入快速增长且规模超过2019Q1 水平。短期来看，全球芯片处于短缺状态，创维正承受供应链的压力，但公司向上游的采购仍有一定优先级，其抗压能力优于同行。中长期看，在全球IP 化、宽带化继续演进的大背景下，大带宽的宽带网络通讯连接设备未来有较大的发展空间，有望与公司超高清终端设备一同拉动公司增长。

    　　受原材料价格提升影响，毛利率同比下滑：公司毛利率受成本提升的冲击较大，同比-2.2pct。DDR价格自2020 年底以来持续提升，4 月继续保持上行趋势，展望Q2，公司成本仍然承压。Q1 归母净利率同比+2.6pct，主要因为公司出售子公司群欣安防确认税后投资收益9191.3 万元。剔除非经常性损益影响后，创维Q1 扣非净利率同比+0.4pct，主要因为汇兑损益减少，Q1 财务费用率同比-2.2pct。

    　　Q1 经营活动净现金流同比有所减少：创维Q1 经营活动净现金流同比减少7.1 亿元，主要因为2020Q1 基数较高（2020Q1 公司收回较多应收账款）。与2019Q1 相比，创维2021Q1 经营活动净现金流增加4.8 亿元。公司现金流情况较2018、2019 年明显改善。

    　　投资建议：公司是国内机顶盒龙头企业，技术优势领先，我们预计创维数字未来业绩有望受益产业政策稳健增长。疫情对行业带来考验，长期而言有助于创维进一步提高市占率。我们预计公司2021 年~2023 年的EPS 分别为0. 55/0.64/0.79 元，维持买入-A 的投资评级。

    　　风险提示：原材料价格大幅上涨，政策落地进度慢于预期