“智能终端、宽带设备、专业显示、运营服务”四大业务板块，产品覆盖广泛。公司2002年成立，2014 年上市，业务涵盖智能终端（智能机顶盒、融合终端、VR 等）、宽带连接（PON、Wi-Fi 路由器、Cable Modem、CPE）、专业显示（中小尺寸显示模组、LED 显示器件、车载显示触控系统、车载数字液晶仪表等）及运营服务（智慧城市、B2B 售后增值服务等）。

    基本盘业务迎新机遇，市占领先优先受益。1）机顶盒：2021 全球机顶盒出货超3.1 亿台。

    4K 机顶盒不断放量，8K 机顶盒乘超高清化东风，看好未来长期更迭趋势。公司在国内通信运营商、广电运营商等市占领先，海外电信、通信运营商市场多国别/区域市占率高。2）网关&路由：政策相继出台，支持千兆宽带加速建设。据工信部，截至3 月末，国内三大运营商固定互联网宽带千兆及以上接入4596 万户，渗透率约8.3%。国内三大通信运营商未来智能10G PON 网关、Wifi6 组网路由及海外CM、Wifi、CPE 等产品需求将大幅增长。公司宽带通信连接设备国内2021 已获重要突破，客户协同优势助力海外拓展。

    公司VR 布局早，一体机部分指标占优且性价比突出，行业理解积淀深，受益于终端需求高速增长红利。公司当前VR 产品具体包括8K 一体机、高性价比4KVR 一体机、超短焦轻薄分体机及分体机互通软件系统、VR 行业应用解决方案等。公司VR 一体机在国内主流产品中部分性能处于领先水平，且具备一定性价比优势。2021 年国内主流品牌发布一体机中，公司S802 4K 分辨率、光学视场角等指标占优且性价比突出。公司在教育、医疗、工控、文旅、直播等领域有较完备解决方案，体现了较深行业know-how 积淀，有助于增强下游粘性。据VR 陀螺数据，2021 VR 出货1110 万台，yoy+66%；预计2022将同比80%增至2000 万台，2025 年全球VR 出货将超1 亿台。

    公司车载显示业务性价比佳&响应迅速，品牌效应逐渐凸显；多屏化大屏化大势所趋。较博世、大陆、伟世通等厂商，国产Tier1 企业产品已具更高性价比，配套服务更全面，兼顾整车厂降本+快速响应需求。公司车载显示具备窄边框、超薄、全粘合、一体黑、高色域、高对比度、高亮度等技术优势，已获奇瑞、吉利等10 余家车企定点，2021 年向品牌车厂出货30 万台定点产品。据IHS 数据，单车配置3 块显示屏及以上的车辆占比将由2022 年1%增至2025 年4%，2030 年19%；据Omdia 数据，2020~2025 全球车载显示屏出货将由1.3 亿片增至2.4 亿片，CAGR 约13%。

    盈利预测及投资建议：预计公司2022~2024 营收133.12/156.97/178.73 亿元；归母净利7.54/9.32/11.18 亿元，yoy+78.8%/23.7%/19.9%；对应PE 19.9/16.1/13.4x。公司较可比公司具备估值优势，首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示：市场终端需求不及预期、成本波动风险