需求积极恢复，成本明显优化，仍有望享受估值溢价，维持增持公司披露中期业绩预告，预计归母净利润同比+52.3%～+93.5%（好于我们中报业绩预期+30%～+37%），主要受益于公司智能终端、宽带连接设备的营收规模增长，以及毛利率同比回升，基于B 端业务的优化，我们调整了收入、毛利率等预测，调整22-24 年预测EPS 为0.70、0.81、0.88 元（前值0.64、0.75、0.81 元），截至2022/7/7，可比公司2022 年平均PE 为24x，公司B 端需求回暖明显，且前瞻性布局汽车电子、VR 设备等领域，汽车电子已经开拓多个战略客户，VR 软硬件设备技术储备扎实，或在中长期受益于元宇宙行业的发展，并考虑到成本回落、中期业绩出色，我们给予公司2022 年28xPE 估值，目标价19.6 元（前值15.36 元），维持“增持”评级。

    B 端内外销均有较好表现，宽带连接市场份额提升公司与国内外广电、通信运营商等B 端客户合作紧密。一方面，国内外视频高清化浪潮虽然由于疫情有所波动，但目前行业出口恢复增长，反映出B端需求的回升。海关总署数据显示，数字机顶盒行业2022 年4-5 月出口量及金额同比+1.9%/+1.5%，持续好转（1Q22 分别同比-5.3%/-2.2%）。另一方面，国内仍受益于千兆宽带的普及带来的宽带接入设备升级换代，行业更新量能充足，公司于22 年5 月中标中国移动智能家庭网关项目（涵盖Gpon、10Gpon wifi 设备），整体中标份额14.9%（大幅高于2021 年的1.9%左右），且设备换代带动产品价格提升，业务毛利率也有望优化。

    多元布局带来估值溢价

    公司把握汽车电子与VR 机遇，正受益于多元业务估值溢价。公司提供触控系统和数字液晶仪表等产品，汽车智能化带来的多屏、大屏需求蓬勃发展，公司与奇瑞、吉利、大众均有合作项目。VR 领域公司垂直一体布局软硬件设备，已经有多个教育/医疗/党建方案落地，供应链优势带来高性价比。

    2Q22 毛利率或有明显优化

    以储存芯片为代表的原材料产品价格明显下滑，助力公司盈利回升，其中DDR3 4Gb 价格2Q22 同比-25.4%，随着上游供应恢复，原材料价格有望降低，我们预计公司毛利率继续逐步好转。

    主业经营优化，新亮点带动估值

    经营端公司专业显示业务虽有弱化，但在智能终端及宽带连接业务上，需求释放稳定，而VR 领域等仍处于行业红利期，有望为公司带来新增长点。

    风险提示：行业竞争加剧；原材料成本波动；出口需求下滑。