事件：

    　　公司发布22 年中报，预计22 上半年实现收入62.4 亿，同比增长36.4%；实现归母净利润4.9 亿，同比增长72.9%；实现扣非净利润4.4 亿，同比增长193.5%。中报业绩落在业绩预告区间中值，符合市场预期。

    　　投资要点：

    　　机顶盒与宽带主业增长亮眼，订单饱满度下半年/明年仍将延续。1H22 公司智能终端业务同比增长69.5%至52.12 亿（合并原智能终端和宽带连接业务后口径），其中机顶盒受益于国内运营商采招订单放量和海外欧洲、拉美、非洲等需求拉动（体育赛事大年），我们预计其1H22 同比实现60%增长，全球龙头地位稳固；公司宽带连接业务在国家“双千兆计划”及千兆用户需求增长迅猛的背景下实现高速成长，进入移动22-23 网关招标第一阵营，份额进一步提升，我们预计宽带业务上半年增长130%。受益于芯片及原材料价格协同良好、海运锁价，1H22 智能终端整体毛利率同比提升0.9pct 至19.9%。往下半年看，5 月中移动网关项目公司全中标，6 月联通也开启新一轮招标，7 月中标中国电信IPTV 智能机顶盒项目，已垫定智能终端业务下半年到明年订单饱满度。

    　　专业显示受疫情影响承压，汽车电子业务下半年有望回暖。1H22 专业显示业务受疫情影响较大，收入下滑33.3%至8.9 亿，毛利率同比微降0.5pct 至6.8%。专业显示中汽车电子6 月开始恢复和改善，Q3、Q4 将迎来交付旺季，全年目标兑现度仍强。除汽车电子外，中小尺寸手机显示模组业务下半年有望转暖、LED 器件方面Mini-LED 技术领先，未来将与车载和VR 协同。整体看专业显示对利润贡献较小，短期承压对整体利润率拖累有限。

    　　首次推出面向C 端的Pancake VR，紧跟行业趋势。公司新一代VR 产品Pancanke1 近期发布，产品亮点包括Pancake 光学方案、主机重量189g、搭载自研的6DoF VSLAM算法+XR2 主流配置，售价2999/3999 元。此外公司紧跟VR 技术趋势，配备眼动追踪、彩色透视及mini Led 的Pancake 1pro 亦将在产品矩阵上与下半年Pico、META 等新品参数上对标。8 月26 日创维VR 京东旗舰店、快手创维VR 小店将开启预售。由于VR 业务还处于国内外市场拓展阶段，其在营业收入中的占比较低，需持续关注公司及行业进展。

    　　维持盈利预测，维持“买入”评级。我们维持盈利预测，预计22-24 年公司实现营收143/178/207 亿，实现归母净利润9.2/11.9/14.4 亿，现价对应PE 32/24/20x，考虑到公司业绩增长确定性高，下半年到明年VR 催化不断，维持买入评级。

    　　风险提示：原材料价格大幅上涨；政策落地不及预期；汇率波动风险；VR 销售不及预期。