事件：公司与2022 年10 月24 日晚发布三季报：前三季度收入90.29 亿元，同增18.46%，归母净利润7.07 亿元，同增162.82%。Q3 单季度营收27.9亿，同减8.45%；归母净利润2.15 亿，同增1511.49%，业绩符合预期。

    业绩符合预期，集采陆续落地行业高景气维持

    前三季度业绩同比高增，主要由于：1）海外欧洲、拉美、非洲等市场需求拉动机顶盒业务增长；2） 国内千兆宽带网络升级叠加公司网关市场份额显著提升；3）去年同期大额信用减值影响业绩。分季度来看，Q3 收入环同比略有下滑，但7 月和10 份中国电信机顶盒与网关集采先后落地公示，四季度及往后的执行期间预计公司主业订单充足，高景气有望维持。

    1）宽带连接业务：公司网关业务在运营商中标份额显著提升。例如，中国移动2022 年至2023 年智能家庭网关产品集中采购（第一批次）落地，其中GPON 产品采购2095 万台，10G GPON 产品采购535 万台。创维数字GPON 合计中标352 万台，份额为16.8%；10G GPON 合计中标100.6万台，份额为18.8%。较去年（2020-2021 年）相比份额显著提升。

    2）机顶盒方面：海外欧洲、拉美、非洲等地需求拉动，订单整体能实现稳定的供货交付；国内三大通信运营商，公司机顶盒整体的份额于中国移动、中国联通的市场占有率排名居头部，未来受益于超高清。

    VR 硬件设备实力强，发展潜力十足

    公司自研的全球首款消费级 6DoF 短焦 VR 一体机 Pancake IC 于7 月底发布。硬件参数媲美国际头部企业，且轻量化指标优于PICO&Oculus。公司凭借高性价比优势及渠道优势进军 TO C 市场。To B 端，公司在 VR+行业快速推进，已覆盖 K12 教育、职业教育、医疗、文旅、工业、科技冬奥等领域。

    疫情后汽车业务持续改善，下半年为交付旺季

    汽车业务在6 月份开始得以恢复及持续的改善。公司车载人机交互显示总成系统和车载智能仪表显示系统等产品，在市场上已经具备较强的竞争力，22 年上半年连续取得多个明星车型的显示总成项目定点，扩大了市场占有率。2022 年Q4 为交付旺季，公司将按照既定的经营计划，积极配合和支持主机厂交付保障工作。

    投资建议：在深耕主业的基础上，公司发力VR 领域，产品参数比肩头部产品，价格具备竞争优势。此外，公司前瞻布局汽车电子，中控屏、液晶仪表有望伴随行业量价齐升趋势，为公司带来业绩新增长点。我们预计公司22-24 年的净利润分别为9.51 亿元、12.37 亿元和15.71 亿元，对应PE分别为19/14/11 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：Wi-Fi6 推进不及预期；上游芯片、原材料涨价影响盈利能力；汽车订单执行进度低于预期；VR 行业发展不及预期。