核心观点：

    低温业务：冷链景气回升，供给精雕细琢

    经过近60 年的专注和创新，公司在大型冷冻冷藏设备领域的龙头优势显著， 将持续受益下游冷链需求增长。长期来看，我国居民消费升级和饮食习惯变迁，冷链行业存在较大发展空间。短期来看，政策法规和生鲜电商两大因素都将助力冷链发展。公司也在供给端不断追求技术极致，例如NH3/CO2 复叠制冷技术与超低温技术打造公司独特名片，有利市场份额不断扩张。

    中央空调：牵手顿汉布什，受益轨交核电

    公司延伸温控产业链，牵手百年顿汉布什，进军中央空调领域。顿汉布什作为五大美系品牌之一，积累了良好的品牌影响力，同时在产品体系不断完善。在应用端，顿汉布什在近年来发展较快的轨交、核电等市场领域具有很强的竞争优势，订单捷报频传，市场进展积极。

    高温业务：环保大势之下，余热增量可期

    公司于2014 年收购的北京华源泰盟是一家专注于工业余热利用与城市集中供热的高新技术企业，多项技术已有成功示范项目，其中，在吸收式大温差换热机组等代表性产品具有很高的市场占有率。

    盈利预测与投资建议：我们预计公司2016-2018 年营业收入分别为3,167、3,632 和4,166 百万元，EPS 分别为0.747、0.667 和0.775 元（注：2014-2016 年公司净利润有出售股票的一次性收益影响）。公司在低温冷链设备、中央空调压缩机、余热利用等领域具有较好的技术优势和市场积累，结合当前需求态势、业绩和估值，我们给予公司“买入”评级。

    风险提示：原材料价格波动对公司在手订单盈利能力具有影响；产品和业务的多元化发展对管理能力具有挑战性，整合效应具有不确定性。