专注主营业务，一季度业绩突飞猛进

    2017 年第一季度，公司实现营业收入6.65 亿元，同比上升17.45%；实现归属于母公司所有者的净利润0.88 亿元，同比上升2090.69%。扣非归母净利2355 万元，同比上升707.65%。业绩大幅上升主要原因是公司出售烟台荏原空调设备有限公司股权所致。一季度公司EPS 为0.20 元，同比上升1900%。一季度冷链业务实现小幅盈利；参股公司带来的投资收益达400-500 万；顿汉布什中央空调业务净利过千万；华源泰盟净利100 多万。

    盈利能力大幅提升，期间费用控制能力上涨

    2017 年一季度公司毛利率、净利率分别为28.99%、13.39%，同比上升0.44、12.18pct。ROE（摊薄）为3.78%，同比上升3.57pct。期间费用率为23.35%，下降1.06pct。销售费用、管理费用、财务费用分别为0.85 亿、0.57 亿、0.14 亿，同比变动12.96%、1.86%、4.76%。

    冷链行业强势复苏，主营业务订单大幅回暖

    2016 年二季度以来，冷链行业下游需求提升，加上政策倒逼行业快速发展，商用/工业制冷市场均现强劲复苏。公司大中型冷库的市占率超40%、制冷压缩机市占率约 25%、速冻设备市占率约 20%，且是全国唯一的掌握NH3/CO2 制冷技术的冷链企业，17 年度上半年订单回升速度预计有望达20%以上。

    轨交建设高峰来临，核电稳步推进

    2015 年公司收购冰轮香港100%股权，控股子顿汉布什在地铁中央空调业务拥有近70%的市场份额。预计“十三五”期间，新建城轨里程将达到4000-5000 公里，城轨中央空调市场规模巨大。顿汉布什掌握地铁中央空调核心世界螺杆压缩机技术，受益行业加速发展一季度轨交订单增速超30%。核电领域，2017 年国家能源局发布能源工作指导意见，预计新增核电装机规模达到641 万千瓦，年内计划开工8 台机组。顿汉布什成功获得广东阳江、广西防城港、福建宁德、辽宁红沿河、山东海阳等大型核电站核岛冷却项目订单，公司核电领域制冷项目稳步发展。

    供热领域增量可期，环保制热业务更进一步

    2014 年收购青达环保以及与清华大学紧密合作的华源泰盟，其始终专注于工业余热利用以及城市集中供热领域，可以为用户提供一系列个性化、专业化、系统化的全方面解决方案。在供热需求不断上升、全国控制煤炭消费总量的情况下，华源泰盟将与青达环保一同大力开拓余热资源，预计2020 年余热资源代替燃煤供热20亿平方米以上，供热增量十分可观。

    盈利预测：预计2017-2019 年净利润分别为3.27 亿、4.31 亿、5.21 亿；2017-2019年EPS 分别为0.75 元、0.99 元、1.20 元，给予“买入”评级。

    风险提示：冷链、轨交、节能制暖业务开展不达预期，业务整合的管理风险等。