投资要点

    　　拟更名“冰轮环境技术股份有限公司”，积极拓展节能环保

    公司近期公告拟更名为“冰轮环境技术股份有限公司”。公司更名体现了冷热同步发展、积极拓展节能环保产业的发展战略。

    　　2017 年1 季度扣非净利大幅增长707%

    　　公司一季度经营状况持续向好，收入利润增长持续加速，1 季度实现收入6.65 亿元，同比增长 17.45%，归母净利润 8832 万元，同比增长 2090%，扣非净利 2355 万元，同比增长 707%。 非经常性损益主要为烟台荏原股权处置收益 1.03 亿，扣税后 6000 万。

    　　2016 年扣非后归母净利润同比大增134%；每10 股转增5 股

    公司2016 年实现收入30.23 亿元，同比增长5.36%，实现归母净利润3.01 亿元，同比下降2.17%，扣非后归母净利润2.08 亿元，同比大增134%，EPS 为0.69 元。利润分配预案为：每10 股派发现金红利0.50 元（含税），送红股0 股（含税），以资本公积金向全体股东每10 股转增5 股。上市公司三费收入占比20.8%，同比下降1.67pct，产品毛利率19.80%，同比增长0.67pct。

    　　地热供暖或将在“雄安新区”推广，顿汉布什有望充分受益

    雄县地热供暖能力达到450 万平方米，覆盖率超过95%。日前，河北省领导表示，中国石化在雄安新区发展“地热+”的规划，省委省政府全力支持。地热有望从雄县推广到“雄安新区”。顿汉布什位列国内地热热泵第一梯队，未来有望充分受益“雄安新区”地热供暖。

    　　国务院印发《加快发展冷链物流意见》，促进制冷设备发展

    2017 年4 月，国务院办公厅印发《关于加快发展冷链物流保障食品安全促进消费升级的意见》提出：构建现代冷链物流体系，健全冷链物流标准化设施设备，逐步构建覆盖全国主要产地和消费地的冷链物流基础设施网络。制冷设备作为冷链物流基础设施网络的基础，有望获得持续发展。

    　　母公司：优化管理、降本增效，费用率大幅下降公司贯彻“降本增效、优化结构”战略主题，创新商业模式，持续推进内部资源整合，扩大提单式生产范围，积极推进精益生产。2016 年烟台冰轮母公司实现收入10.64 亿元，同比增长2.3%，三费合计2.17 亿元，同比下降13.2%，三费收入占比20.4%，同比下降4pct，降本增效效果显著。

    　　预计 2017 年业绩有望持续快速增长；未来有望受益国企改革

    我们判断公司冷链设备将持续稳定增长，中央空调板块将保持快速增长势头，节能环保与超低温技术未来有望进入发展快车道，未来有望受益国企改革。预计公司2017-2019 年净利润为3.4 亿元、4.2 亿元、5.0 亿元，扣非业绩复合增长率30%左右；EPS 分别为0.79/0.97/1.14 元，PE 为21/17/15 倍。

    　　风险提示：冷链景气度下滑，制热节能环保业务发展低于预期，中央空调业务发展低于预期。