2017H1 业绩低于预期

    　　烟台冰轮公布17H1 业绩：营业收入14.75亿元，同比增长10.91%；归属母公司净利润1.46亿元，同比下降14.89%，对应每股盈利0.33元。扣非后净利润同比下滑9.75%至7,712万元。

    　　利润表：公司上半年净利润低于预期主要是同期投资收益减少，以及顿汉布什汇兑损失增加导致。所得税增加主要是一季度出售联营公司股权导致。

    　　资产负债表：应收账款占销售比重增长，主要是华源泰盟订单交付较晚导致。

    　　现金流量表：经营活动现金流转负，主要是由于华源泰盟订单确认延迟，以及荏原出售导致的所得税增加导致。

    　　发展趋势

    　　制冷业务继续实现快速增长。公司上半年制冷业务实现约26%左右的快速增长，并实现扭亏为盈。考虑去年二季度开始的订单复苏，预计今年制冷业务收入将继续保持较快的增长。

    　　空调业务受人民币升值拖累。空调业务收入实现约11%左右增长，但同期利润受人民币波动影响有所下滑。目前公司空调业务订单依然较为饱满，预计全年收入增速将超过上半年。

    　　华源泰盟业绩持续回升。华源泰盟业务上半年下滑主要是受大单签订时间延后影响，预计全年仍将实现较快增长。收入和利润有望恢复至2015年水平。

    　　盈利预测

    　　考虑业绩低于预期，下调2017/18 净利润预测9.8%/4.3%至3.35亿/3.73亿元。

    　　估值与建议

    　　目前，公司股价对应2017/18 P/E 为19.0x/17.1x。维持“推荐”评级，但下调目标价7.1%至13元。（目标价对应2018 P/E 23x。）风险

    　　人民币汇率波动；冷链、空调下游需求低迷；收入确认低于预期。