事件:公司公告,2021 年实现收入53.83 亿元,同比增长33.14%;归母净利润3.01 亿元,同比增长35.20%;扣非后为2.37 亿元,同比增长62.60%。分红金额为1.49 亿元,占比归母净利润为49.57%。

    Q4 受到疫情影响收入增速有所放缓,利润增速逐季提升。根据公司年报内容,2021 年实现收入53.83 亿元,同比增长33.14%;归母净利润3.01 亿元,同比增长35.20%;扣非后为2.37 亿元,同比增长62.60%。分红金额为1.49 亿元,占比归母净利润为49.57%。分季度来看,Q2、Q3、Q4 收入分别为12.38、15.46、14.87 亿元,增速分别为27.50%、28.06%、20.58%,我们推测Q4 是疫情反复较为明显的一个季度,拖累公司收入增速。归母净利润方面,Q2、Q3、Q4 分别为0.79、1.01、0.69亿元,增速分别为-30.35%、32.69%、45.13%;扣非后为0.60、0.88、0.50亿元,增速分别为-41.41%、60.28%、993.83%,利润增速逐季抬升。

    毛利率体现触底回升态势,良好费用管控下2022 年盈利能力提升可期。2021 年受到疫情冲击、原材料价格上涨、人工费用上涨等多因素的影响,Q1、Q2、Q3 毛利率分别为21.36%、20.95%、20.92%,相比2020年同期分别下降4.59、8.52、5.93 个百分点,但是公司在下半年提价,Q4 毛利率为24.32%,相比2020 年同期提升0.53 个百分点,盈利能力体现触底回升态势。2021 年全年来看,公司毛利率为21.96%,相比2020年下降4.45 个百分点,但是费用率相比2020 年下降5.52 个百分点,净利率水平提升0.08 个百分点,体现了公司良好的费用管控能力,如果: 1)公司毛利率触底回升的态势在2022 年能够维持;2)费用管控能力在2022 年能够维持,那么我们判断公司2022 年的毛利率水平有望逐步向稳态水平27%-30%回归,净利率水平回升可期。

    在手现金储备充足+存货大幅提升,为业绩释放保驾护航。截至2021 年年末,公司在手货币资金16.60 亿元、交易性金融资产为9.75 亿元,合计26.35 亿元,在手子弹储备充足。存货为11.48 亿元,同比增长60.56%;其中原材料为2.70 亿元,同比增长54.29%;在产品为2.41 亿元,同比增长83.97%;库存商品为4.16 亿元,同比增长44.95%;合同履约成本为2.03 亿元,同比增长58.59%;发出商品为0.46 亿元,同比增长109.09%,在手现金储备充足+存货大幅提升,为业绩释放保驾护航。

    盈利预测与投资评级:我们调整公司2022-2023 年EPS 预测从0.59、0.73 元/股到0.62、0.89 元/股,预计公司2024 年EPS 为1.00 元/股,分别对应2022-2024 年PE 为18、13、11 倍,维持“买入”评级。

    风险提示:原材料价格、行业竞争加剧、冷链物流行业发展不达预期等