冰轮环境发布2022H1 业绩,上半年营收26.3 亿元,同比增长11.7%,归母净利润1.8 亿元,同比增长37.3%。公司二季度业绩表现出色,实现了毛利率同比和环比维度的双增,且合同负债金额相比期初有所提升,后续业绩有保障。
今年以来冷链冷库和CCUS 项目的设备需求明显增长,对短期业绩有提振。长期来看公司新能源装备大有可为。我们预计冰轮环境2022 动态PE 为22 倍,而后续三年的净利润复合增长率达到27%。继续维持“强烈推荐”评级。
冰轮环境发布22 半年报,整体业绩略高于预期:上半年营收26.3 亿元,同比增长11.7%,归母净利润1.8 亿元,同比增长37.3%。单季度来看,Q2 公司营业收入达到13.7 亿元,同比增长10.6%,归母净利润达到1.3 亿元,同比增长65.5%。上半年公司销售毛利率达到21.99%,同比上升0.84pct,销售净利率达到6.78%,同比上升1.36pct。
公司二季度的业绩表现较为出色,尤其在二季度实现了毛利率的同比和环比的增长,表明原先承受的原材料压力有所缓解。从资产负债表看,公司合同负债金额达到8.8 亿元,相比年初的8.3 亿有一定幅度提升,此外,公司存货构成中,库存商品H1 余额达到4.6 亿元,相比年初的4 亿元也有一定程度增长,受疫情影响延迟了商品的发出。最后,公司库存中原材料的比例有明显上升,余额达到3.7 亿元,高于期初的2.5 亿元,表明公司有对原材料提前备货的行为,后续成本波动将有所平滑。
今年以来,家用、商用的螺杆压缩机中小机组的销量增长呈现下滑态势,而冰轮主要提供冷库、冷链、工业厂区等场景下的中大型螺杆压缩机组,景气度虽然也受影响,但整体影响不大。此外,上半年冷链冷库规模继续快速扩张,根据中冷联盟2022 年《全国冷链物流企业分布图》,2022 年上图企业的冷库保有量达到5686 万吨,同比增长8.84%;另一方面,冷链物流规划发布后,也刺激了大型骨干级冷库的恒温压缩机需求,利好冰轮环境的设备业务。最后,上半年原油价格高企,布伦特原油期货结算价最高超过120 美元/桶,这提高了CCUS 项目的经济性,预计冰轮在该领域的CO2 压缩机组和增压机组订单也会有明显增长。
继续对冰轮环境维持“强烈推荐”评级。我们认为冰轮环境的业绩略高于预期,在今年持续性酷暑的背景下,冷链运输、低温产品相关需求大幅增长,短期内公司业务有望提振。长期来看,CCUS 项目持续扩张,氢能产业链逐渐完善,公司新能源装备大有可为。我们预计冰轮环境22/23/24 年的归母净利润分别为3.87/4.94/6.15 亿元,2022 动态PE 为22 倍,而后续三年的净利润复合增长率达到27%,以2022 合理PE 为27 倍~30 倍做考虑,估值仍有22.7%~35.7%的上升空间。继续维持“强烈推荐”评级。
风险提示:原材料价格继续上涨;新业务开拓不及预期;下游冷链建设不及预期。