2012年1-6月，公司实现营业收入2.53亿元，同比增长2.43%；营业利润3887万元，同比增长19.64%；归属母公司所有者净利润2279万元，同比增长1.29%；实现基本每股收益0.0509元。

    烟草配套产品盈利下降、高等教育业务稳定增长。报告期内，公司烟草配套业务实现营业收入1.85亿元，同比增长4.95%，但该业务实现的归属于母公司净利润为0.13亿元，同比下降了11.55%，其中烟标印刷业务利润同比下降16.93%，丝束、咀棒业务利润同比下降4.64%，主要原因在于烟草配套产品实施全行业招标加剧了市场竞争，产品价格有所下降，而原辅材料价格、人工成本日渐增加，双重因素共同削弱了公司产品的盈利能力。而公司高等教育业务仍然保持较快发展，报告期内，西工大明德学院实现教育事业收入0.63亿元，同比增长28.52%，毛利率同比上升7.74个百分点，归属于母公司净利润0.15亿元，同比增长70.82%。

    财务费用及资产减值损失减少是营业利润增长主因。报告期内，由于公司在玉阳化纤改选、教学工程等工程项目上的支出有所增加，导致在建工程余额较期初增加443.93%，相应的贷款利息资本化导致本期财务费用同比下降159.02%；此外，因公司加大应收款项的催收力度，本期计提坏帐准备有所减少，资产减值损失同比下降226.21%。上述两项合计增加营业利润668万元。

    挑战与机遇并存。公司烟草配套及高等教育两大主业均处于发展关键期。烟草配套方面，行业品牌战略的实施给配套企业带来了新的市场机遇，但同时行业的正规化、专业化和规模化对企业产品开发、质量体系建设、规范管理等许多方面提出了更高的要求，产品的创新研发能力和工艺技术水平将成为核心竞争要素，也是寻求产品高附加值及高议价能力的关键。公司新产品聚乳酸丝束专利技术，环保、经济，可能是国内卷烟嘴棒未来发展的方向；教育产业方面，2011年教育部等11个中央部委联合发布了《关于进一步促进民办教育发展的若干意见》，陕西省政府也出台了《陕西省人民政府关于进一步支持和规范民办高等教育发展的意见》。陕西三大名片之一的民办教育再一次迎来春天，公司的教育产业也有望迎来新的发展机遇，但其间也需解决学院规模扩张与现有教学资源的矛盾问题。

    盈利预测与投资评级：我们预计公司2012-2013年的每股收益分别为0.17元、0.20元，按昨日收盘价格测算，对应动态市盈率分别为23倍、20倍。维持“中性”的投资评级。

    风险提示：1）烟草配套行业市场竞争超预期的风险；2）教育产业政策变化风险。