公司最大的看点在于公司30万吨白卡纸项目的投产以及林纸一体化带来的成本降低。

    纸业公司竞争的关键在于成本控制，林纸一体化降低公司成本提升竞争力。受地理位置限制，公司产品销售至广州、上海、北京的运输费用平均要比山东的同类企业高148元。速生林投入使用降低了公司的化机浆成本，以目前杨木价格计算，公司自产杨木比外购杨木自制化机浆每吨节约成本154元，化机浆成本节约抵消了产品销售运输成本的劣势。

    白卡纸是公司近几年的增长点。我们看好目前白卡纸子行业，预计公司项目投产后2007－2009年销售分别能够达到8万吨、20万吨、26万吨，三年毛利分别为18.70%、20.19%、21.62%。

    风险提示：自产木材是公司降低成本的关键，也是提升公司竞争力的核心。如果公司林木实际出材量与公布数据有差异将对公司的竞争力产生影响。（有关林纸一体化对公司竞争力的影响我们将在近期推出专题报告）

    我们预计公司2007年完成销售收入1606百万元，实现净利润77百万元，摊薄后EPS为0.335元；2008年完成销售收入2401百万元，实现净利润186百万元，摊薄后EPS为0.816元；2009年完成销售收入2777百万元，实现净利润268百万元，摊薄后EPS为1.173元。

    公司目前股价17.23，综合绝对估值与相对估值，我们给予"买入"投资建议。