短期业绩下调，长期趋势不变，维持“买入”评级。

    白卡项目上马的延迟，以及定向增发被否导致财务费用等有所增加，其负面影响大于股本不被摊薄带来的正面影响，下调07 年业绩为0.51 元。暂下调08、09 年的EPS 分别为0.98 元和1.35 元。根据我们在半年度策略会提出的“一体化程度决定估值水平”以及由此衍生的造纸行业估值水平三个层次的划分，对美利按08 年业绩给26 倍P/E，得出目标价为25.48 元，维持“买入”评级。未来我们将继续密切跟踪公司的变化，第一时间做出反应。