我们在10 月上旬实地调研了美利纸业，参观了公司白卡纸项目以及原有项目并与公司相关人士进行了沟通。

    白卡纸贡献利润还需时日

    公司白卡纸项目正处于安装的最后阶段，预计11 月上旬能够试车，根据试车时间我们认为公司至少到2008 年一季度末才能正式产纸。

    公司白卡纸的困难在于：一是资金方面，试车以及正式产纸还需要大量的流动资金，公司目前很难通过贷款解决这一问题，集团或者其他方面的资金支持是必须的。二是技术方面，公司虽然为白卡纸生产做了长期准备，2006 年大量技术骨干被送往先进的造纸企业学习，同时也外聘了相关的专家，但是整体而言公司还是缺乏白卡纸的生产经验，一线生产人员更是缺乏经验。(不过目前公司9 万吨铜版纸生产线已经产出合格的试车纸，只是由于目前文化纸市场好，公司的原纸供应无法跟上，暂时不能生产，这对于一个以前没有生产过涂布纸的企业而言是一个好的迹象。)

    公司白卡纸面对的是一个好的市场环境，在2007－2009 年白卡纸市场都是处于一个卖方市场，因此我们对于公司的白卡纸项目还是持乐观的态度，毕竟白卡纸在国内已经是一项成熟的纸种，公司白卡纸只是时间的问题。

    公司文化纸受益。随着文化纸小纸厂的关闭，文化纸价格不断走高，公司在这一过程中也将受益，目前公司的文化纸毛利与上半年相比提高3 个点左右。

    我们认为目前公司白卡纸项目尽快产生效益是当务之急，因此短缺的资金需要解决；中冶作为央企中唯一从事浆、纸业务的也必将整合国内外浆纸资源；同时从网上可以看到银河纸业已经被中冶收购，同业竞争的问题也需要解决，在解决这些问题时中冶也许会存在一个统一的安排，不过不确定性很大，我们将不断跟踪。