公司实现营业收入12.32 亿，同比+14.34%；营业利润0.64 亿，同比+28.2%；归属于母公司净利润0.69 亿，同比+7.69%。收入增长来源于前三季度产品价格高企，美利浆纸新建成的白卡纸项目也贡献了0.26 亿元的投资收益。然而进入下半年尤其是第四季度以来，产品价格急剧下跌，各项费用普遍增加，经营状况明显下滑，整体业绩受到影响。

    主要产品高档文化用纸和板纸08 年合计产量25.15 万吨（07 年24.96万吨），较去年略有增长；合计销量23.50 万吨（07 年24.39 万吨），产销率93.44%，较上年有所下降，但仍维持在较高水平。预计未来两年产品销量继续下降的可能性不大，但受到价格水平下调的影响，收入总额将有一定程度的下降。

    08 年全年公司综合毛利率仍实现了2.71 个百分点的增长，由07 年的12.57%上升到08 年的15.28%，主要得益于上半年主要产品毛利水平的大幅提升。08 年美利计提了220.38 万元的存货减值准备，仅占年底库存产品的1.58%，估计是所有纸业上市公司中比例最低的。

    我们预测公司09 年全面摊薄每股收益0.31 元，较08 年有所下降，2010 年EPS 为0.45 元。但有两点值得特别关注：一是公司参股的中冶美利浆纸公司，该公司拥有30 万吨白卡纸的产能，09 年究竟能为美利纸业贡献多大的投资收益存在较大的不确定性。二是近期公司重组传闻再起，即中冶集团以美利纸业为平台整合旗下的林纸产业。如果重组顺利完成，美利纸业必将在上下游产业链完善上、规模上、纸的品种档次等方面发生巨大的变化，值得期待。继续维持“谨慎增持”的投资评级。