2009三季报显示，2009年1-9月份，公司实现营业总收入7.05亿元，同比减少28.65%；实现营业利润702.59万元，同比减少87.57%；实现归属于母公司净利润488.98万元，同比减少90.63%；基本每股收益0.03元。

    全球性金融危机导致市场需求低迷：2009年1-9月份，由于全球性金融危机的持续影响，国内外经济环境仍然比较严峻，市场需求持续低迷，公司生产经营受到较大影响，公司营业收入、净利润较去年同期相比均有所下降。

    投资收益大幅减少加快净利润下降：由于公司对去年获得大量投资收益的联营公司中冶美利浆纸公司控股比例下降至16.63%，使得投资收益大幅减少；2009年1-9月份投资收益比上年同期减少99.64%，加速了净利润的下降。

    公司生产经营情况正在逐步改善：随着宏观经济的回暖，目前市场需求较年初有所回升，产品价格有所提高，公司业绩逐步好转；其中第三季度归属于母公司净利润环比增长49.56%，第二季度归属于母公司净利润环比增长110.73%；表明随着目前造纸包装行业的回暖，公司生产经营情况正在逐步改善。

    公司未来看点。1）公司是最早提出林纸一体化的企业，拥有50万亩原料林，配套26万吨白卡纸、30万吨杨木化机浆一期20万吨以及热电项目均已于2008年投产，可提升公司未来利润。2）公司主导产品文化纸继续受益于节能减排，将与林纸一体化项目共同为公司提供稳定增长的利润来源。

    盈利预测与评级。根据我们的盈利预测，预计公司2009、2010、2011年的EPS分别为0.05元、0.15元和0.23元，对应10月19日收盘价8.96元，动态PE分别为179倍、60倍和39倍；我们维持公司“中性”的投资评级。

    风险提示。1）原材料价格不稳定；2）宏观经济未能有效企稳，导致下游需求下滑的风险。