独到见解

    我们坚信江淮动力这次能够转型成功的主要论据是“大手笔”的资金投入:在手现金(10 亿元) 、增发募集资金(15亿元) 、搬迁补偿款(5 亿元) 、矿业资产剥离出售收入(15 亿元)总计40亿元将投入公司的农业机械业务;其次是实际控制人东银控股的全力支持,这其中包括对管理者的“强心剂”式的激励,以及在融资及销售上的帮助。所以,我们认为公司“百亿江动”的发展目标指日可待(预计 2016 年-2017 年实现)。

    投资要点

    1.鉴于小型柴油机行业竞争激烈、毛利率不断下降,公司产业链将向下游农机行业延伸,从配套动力供应商向农机装备提供商转型。提出“国外做园林、国内做农装”的产业发展总体思路。

    2.未来五年(2016 年-2017 年)公司发展的具体目标包括:

    (1)成为东银控股集团下属的机械板块,将现有的、与集团构成同业竞争的有色和煤矿资产剥离;(2)完成“退城进区”的搬迁工作;(3)2016年实现销售收入 100亿元,其中农机板块40亿元、园艺机械板块20亿元,传统业务(发动机板块)收入 40亿元; (4)2015年净利润不低于2.5亿元,2017年不低于6.5亿元。

    3.我们预测 2013 年-2015年公司营业收入分别为 30.5 亿元、41.7 亿元、51.9亿元,同比增速为 5.5%、36.9%、24.3%,归母净利润2.8亿元、4.8亿元和5.3 亿元,对应每股收益为0.2元、0.34 元、0.37元,PE为22 倍、13 倍和12 倍,考虑到公司处于从动力供应商向农机设备提供商的转型期,收入、盈利快速增长,另外公司剥离资产收入和搬迁补贴将大幅增厚公司业绩,首次给予公司“强烈推荐”评级。

    风险提示 农机市场产能过剩风险;公司资金紧张风险