辽河油田2005 年上半年实现主营业务收入7.94 亿元，同比增长15.59%，实现净利润3.68 亿元，同比增长30.79%，每股收益为0.33 元。上半年业绩增长主要来自于原油销售价格的上涨，报告期内，公司平均原油售价为2053 元/吨，比去年同期平均售价1611 元/吨上涨了27%。

    2005 年上半年，公司销售原油38.49 万吨，天然气7,695 千方，比起2004 年上半年的销售原油42.42 万吨，天然气6650 千方的数据来看，公司的产量呈现下降趋势，而且这一数据也低于2004 年的下半年数据，公司所属部分油田自然递减较快，尽管由于2005 年上半年的国际油价较高，使得公司的业绩出现增长，但未来的增长潜力仍然不足。

    公司未来经营的压力仍然很大。（1）后备储量不足，资源接替困难。（2）公司所属部分区块采出程度高，吞吐轮次高，含水上升快，导致原油产量下降。（3）公司所辖油区多为稠油区块，其开采方式与常规稀油开采方式相比，成本较高，且售价较低，成本控制难度较大。

    从辽河油田目前的收入结构来看，公司收入全部来源于原油销售实现的收入，由于公司并无增产的前景，同时开采成本的上升，使得高油价带来的利好效应并不能在公司身上充分体现。尽管公司的业绩同比实现增长，但这一增长幅度低于市场预期。我们调整公司全年的业绩，从0.58 元/股调高至0.60 元/股。

    维持公司"弱于大市"的投资评级。