岳阳兴长控股60%的子公司重庆康卫研发的“重组人幽门螺杆菌疫苗（胃病疫苗）”的Ⅲ期临床实验的揭盲结果近期已揭晓，较为理想的免疫效果十分振奋人心，公司高管空前地团结一致。公司将聚焦发展该项“全球首创”的“胃病疫苗”，成为创新疫苗新锐。预计07年初将取得一类新药证书，并享有五年的市场独占期。

    重庆康卫拥有“重组人幽门螺杆菌疫苗”的完全自主知识产权，该疫苗能有效地预防人幽门螺杆菌感染。而幽门螺杆菌是胃炎、消化性溃疡和胃癌等大多数胃病顽症的病原菌。公司将以现有的预防性疫苗为基础，从07年开始研制并申报治疗性的“重组人幽门螺杆菌疫苗”，从而扩充产品线，并囊括更多的市场目标人群。同时，岳阳兴长有意进一步增持重庆康卫的股权。

    我们极为看好“胃病疫苗”显著的盈利前景。幽门螺杆菌人群中高达50%的感染率，广阔的市场需求和确切的免疫效果是该疫苗显著盈利能力的坚实基础。我们预计，经过07年的市场导入，08年将销售出450万人份，实现6.7亿元销售额，净利润将达到2亿元，相当于实现每股收益0.73元。若公司07年采取先收购GMP认证的疫苗车间来尽快投产，那么07年业绩可能超出我们预期。

    投资建议：我们之前担忧的“壳资产”和“疫苗资产”可能发生分离的不确定性风险已经消除。根据跟踪了解，我们预计公司股改将于近期启动、年底前完成，按市场平均对价10送3测算，最新收盘价13.8元对应的成本为10.6元，08年动态PE仅有14.5倍,考虑到公司拥有“重磅创新疫苗”对盈利能力的显著提升，参照美国NYSE和NASDAQ生物技术类公司平均40-50倍的估值水平，公司的合理估值PE应在30-35倍，对应的估值区间在21.8—25.4元，当前股价明显低估，给予“强烈推荐—A”的投资评级。